核心观点
　　【1】6月社零数据显示消费呈现边际改善的趋势，增速环比5月改善，细分品类中，化妆品在618大促的带动下销售较好，同比增速今年以来首次转正，2年复合增速也达到9%；黄金珠宝延续景气度。业态中，百货业态客流继续恢复销售领先，关注受到中产阶级青睐的奥特莱斯业态，预计销售额仍然领先于线下其他业态。【2】暑期机票订单已经恢复至2019年的98%，机票价格已经超过2019年同期水平，显示暑期出游火热。部分景区表现优秀，长白山景区游客快速恢复，相比2019年提前达到100万人。预计暑期出游带动下，经济型酒店恢复速度有望加快。
　　行业动态信息
　　本周（7.14-7.21）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-1.49%、2.7%，相对上证综指，分别跑赢0.67pct、跑赢4.86pct，相对沪深300分别跑赢0.49pct、跑赢4.67pct，在中信一级行业中排名第19、2。
　　板块表现：
　　社服：出境游板块涨跌幅第一（-0.78%），景区>餐饮>酒店>免税，涨跌幅分别为-2.13%、-2.66%、-3.14%、-3.41%。
　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+4.83%），电商及服务>专业市场经营>贸易>专营连锁，涨跌幅分别为+2.43%、+1.67%、+1.18%、+1.02%。
　　板块跟踪：
　　社零：6月社零总额39951亿元，同比22年+3.1%，，略低于wind预期(+3.5%)，除汽车以外同比+3.7%。
　　出境游：据国家移民管理局统计，2023年上半年，全国移民管理机构共查验出入境人员1.68亿人次，是2019年同期的48.8%。
　　酒店：STR数据，全国6月入住率64.2%（同比19年-1.18pct，5月为-4.22pct），房价同比4.6%（5月为+4.7%），综合RevPAR恢复至2019年的103.6%（5月为101.2%），边际存在一定回升。全国经济型RevPAR恢复93.6%（5月为89.9%），全国中高端恢复113.6%（5月为104.7%）。其中入住率较19年仍有7-8pct的缺口，ADR增速环比加快，但仍未达到4月份水平。
　　餐饮：1、海伦司公司上半年净利润预计约1.55至1.6亿元，同比扭盈；2、奈雪的茶推出“合伙人计划”，已于小程序中列明意向合伙人的资质要求、投资预算以及申请流程。
　　景区：1、峨眉山拟改造升级金顶索道，新建客运索道承载原有客货索道的客运功能本项目的建成可提升索道运力，缓解游客拥堵，实现客货分流。预计项目总投资35069.94万元，资金来源为业主自筹。2、截止到2023年7月20日，长白山景区接待游客已突破百万大关，达到100.77万人次，比2019年突破百万人次提前7天。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。