核心观点
　　美国6月零售销售月率录得0.2%，低于预期的0.5%；叠加此前的美国非农就业与CPI双双低于预期，美联储7月加息或至尽头。中国经济刺激政策难以证伪，弱美元及中国消费的组合场景利于有色金属，供应端受干扰的品种更为突出，如锡铜铝。锡冶炼开始检修，供应紧张逻辑由矿向锭过渡，需求端，国家发改委印发通知促进电子产品消费，锡价表现未来可期。铜远期供需格局良好，铜矿商利润高企，可作为顺周期的首选表达。天气炎热，西南区域的复产或有干扰，铝行业高利润得以放大。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.7%、-2.8%、0.3%、-2.1%、-0.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间6月14日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5%至5.25%之间不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注天山铝业、神火股份、怡球资源等。
　　铝：云南省195万吨电解铝不受行政约束可自由复产，目前复产正持续推进，四川限电影响暂时有限，供应压力或将逐步体现。然目前低库存仍有支撑，中期来看电解铝产能接近天花板，强拓展性支撑消费，铝行业价格及利润均有保障。
　　铜：洛阳钼业TFM铜钴矿权益金正式落地，非洲铜矿隐性库存逐步释放，然量级不大冲击有限。中国消费正值淡季，现货却存偶发去库现象，若进入金九银十旺季，需求可期。由于铜远期供需格局良好，美元压力已基本解除，中国经济刺激可期，铜矿商利润高企，可作为顺周期的首选表达。
　　锡：7月11日锡业股份检修，正式兑现锡矿到锡锭的紧张，与此同时佤邦8月1日停产整顿，锡冶炼面临进一步减产，锡价维持强势；计算机技术日新月异，消费电子筑底回升，叠加国内政策刺激，锡消费前景良好。
　　贵金属：继非农就业及通胀数据后，美国6月零售销售月率数据再不及预期。中长期看，实际利率居高转化为黄金冲高势能强劲，逆全球化背景下的货币体系重铸亦利于黄金价格，黄金上涨逻辑顺畅，建议持有。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在4月11日的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为2.8%，相较其今年1月的预测下调了0.1%；其预计2023年约90%发达经济体的经济增速将放缓，预计2023年发达经济体的平均增速为1.3%，2024年为1.4%。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。