本周商品价格先抑后扬。本周(7.17-7.21)上证综指下跌2.16%，沪深300指数下跌1.98%，SW有色指数下跌1.61%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.23%，白银下跌1.51%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.77%、-2.69%、-2.12%、0.28%、-3.84%、-0.09%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.85%、4.77%、28.19%、8.33%、0.16%、6.38%。
　　工业金属：议息会议前夕金属价格承压，国内稳增长政策预期强烈。核心观点：美国通胀降至低位，美联储降通胀目标坚决，7月加息预期增强，国内政策刺激信号频出，商品价格主要受加息预期影响。铜方面，供应端，铜精矿指数报93.05美元/吨，周度增加0.31美元/吨，矿山招标活跃，TC保持高位，需求端，行业处于淡季，下游刚需补库为主，但库存仍处历史低位。铝方面，供给端，云南复产顺利，国内电解铝运行产能增长明显，SMM预计7月国内电解铝产量同比增1.7%至355万吨，需求端，下游开工维持弱势，新能车和3C用铝小幅增长。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。
　　能源金属：原料供应增加，广期所期货合约上市导致下跌加速，下游采购谨慎。核心观点：锂原料供应稳定增加，锂价下跌预期叠加广期所碳酸锂期货上市，下游谨慎采购，钴镍需求恢复不及预期。锂方面，供给端矿石到港，云南云母提锂复产延续，原料供应增加，成本端有下跌趋势，锂盐下跌预期叠加碳酸锂期货上市带来的不确定性，下游采购偏谨慎，以刚需为主。钴方面，企业端库存虽至低位，但贸易商硫酸钴库存较大，抛货情绪导致价格下行，7月前驱体企业开工率下行，需求走弱。镍方面，7月份硫酸镍厂商按需生产，根据SMM调研，8月订单量并无明显好转，下游刚需采购，镍盐价格下滑。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。
　　贵金属：美国经济再现降温信号，通胀数据超预期下行，金价小幅上行。核心观点：美国6月零售销售数据远低于预期，再现经济降温迹象，通胀超预期大幅下降，7月或为最后一次加息，美联储结束加息周期预期增强，支撑金价上涨。美国6月零售销售环比增0.2%，远低于预期的0.5%，再次暗示美国出现经济降温信号，同时6月通胀超预期下行，美联储7月最后一次加息预期增强，美国进入加息尾声，高利率环境下美国经济下行趋势明确，利率政策未来边际宽松。中长期来看，全球央行购金持续，带动金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。