本报告导读：
　　近期发改委等部门密集发文，支持民营经济和汽车、家居、电子产品消费，叠加重要会议临近，稳增长政策密集窗口下，金属需求预期有所提振。另外，下周美联储将召开议息会议，其加息、通胀表述预计将对下一阶段金融属性提供重要指引。
　　摘要：
　　周期研判：本周发改委密集发文，表示近期将推出促进民营经济发展若干举措，围绕稳定大宗消费、促进汽车、家居、电子产品消费等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。在月底重要会议临近的稳增长窗口下，政策密集落地提振工业金属需求预期，下半年需求有望逐步回暖。7月EPMI录得47.1，低于前值的50.7，显示当前淡季状态下现实产需仍偏弱，这意味着工业金属价格仍处于震荡区间，而政策预期将继续托底价格。海外方面，美国上周首次申领失业救济人数22.8万人，为5月13日以来新低，劳动力市场偏强对加息预期继续小幅扰动，下周需重点关注美联储7月份议息会议，其关于下半年通胀、加息路径的表述将对下一阶段金属的金融属性形成重要指引。
　　电解铝：供强需弱格局未变，铝锭累库或持续。本周LME铝跌3.03%/SHFE铝涨0.11%至2204.5/18320(美)元/吨。①供给端：云贵产能继续释放。云南铝厂复产继续投放，贵州地区新投产能基本释放完毕，而四川地区随着降水增多，继续减产预期下降。电解铝短期供给压力仍存，本周电解铝开工产能4170.2万吨，增加21.8万吨。②需求、库存：淡季开工率继续走弱。本周铝加工龙头企业开工率环比降0.2%至62.9%。需求偏弱叠加复产开启，铝锭继续小幅累库，SMM社会铝锭、铝棒库存为55.4（+0.1）、8.97（-1.65）万吨。③盈利端：阳极、氧化铝等原料价格回升，吨铝盈利小幅回落至1549元左右。
　　铜：铜价窄幅震荡，静待议息指引。①价格：本周LME/SHFE铜跌2.53%/0.82%至8452/68720(美)元/吨。②供给：近日智利通过《矿业特许权使用费法案》，2024年开始将特许权使用费从5-14%提高到8-26%，成本抬升或对远期铜矿产量再添限制。③需求、库存：本周精铜杆开工率69.87%，周升4.04%，全球显性库存最新合计28.07万吨，环比增加0.74万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，6月国内铜精矿现货冶炼盈利1379元/吨。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。