投资要点
　　资金面：边际收紧。本周DR007运行在1.81-1.89%的区间，R001运行在1.45-1.75%的区间，受税期影响资金面边际收敛。周一至周五央行分别开展了330亿元、150亿元、250亿元、260亿元和130亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放810亿元。另外周一有1000亿元MLF到期，央行续作1030亿元，操作利率持平在2.65%。7月是缴税大月，但税期对资金面的扰动有限，这意味着银行间市场流动性非常充沛。即使市场不缺流动性，央行在逆回购和MLF操作上依然展现出了呵护态度。
　　一级市场：需求旺盛。本周利率债招标延续旺盛的状态，政金债需求集中在5年，相比此前久期有所拉长。周五的30年国债招标需求火热，全场倍数达到5.15。当前市场对强政策刺激的担忧弱化，配置盘因此更愿意拉长久期，货币宽松预期和资产荒仍然是一级市场旺盛需求的主要支撑。
　　二级市场：利多因素叠加，债市走强。本周债市利多因素较多，包括二季度经济数据不及预期、税期资金面超预期宽松、决策层保持战略定力下市场对刺激政策预期弱化、地缘政治风险扰动加剧、A股走弱等。具体而言，周一发布的6月和二季度经济数据弱于预期，债市情绪得到提振，当天230012下行1.05bp。周二，A股走势偏弱、税期资金面不紧利好债市情绪，当天230012下行1.1bp。周三，市场对房地产领域出台刺激政策的担忧升温，当天230012上行0.05bp。周四，国务院出台支持民营企业的政策措施，A股反应冷淡，债市情绪向好，当天230012下行0.2bp。周五，市场对国常会释放货币宽松的信号有所期待，债市延续走强，当天230012下行0.95bp。本周十年国债活跃券230012累计下行3.25bp，十年国开活跃券230210累计下行3.45bp。
　　期限利差：国债国开曲线分化。本周国债10-1利差走阔6bp至87bp，国开10-1利差收窄1bp至66bp。本周国债曲线呈现典型的牛陡行情，国开则是各期限下行幅度接近。国债曲线牛陡背后，是市场对货币宽松的预期升温，交易盘对流动性分层的担忧可能限制了短端国开的下行幅度。当前国债10-1利差来到年内高点，投资者可以考虑围绕曲线形态构建交易策略。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期