投资要点
　　多维度解析2023年6月地方债发行特征
　　2023年6月，新增专项债发行有所回暖。稳增长诉求和政策指引下，2023年1-3月新增专项债发行持续放量，但4-5月发行有所放缓，6月发行规模有所回升，单月合计发行4038亿元。2023年6月合计来看，地方债发行8302亿元，虽较5月有所回升，但仍明显低于2022年同期的1.93万亿元。
　　2023年一季度新增债发行节奏较快，但二季度新增债发行节奏有所放缓。2023年1-6月，新增一般债/新增专项债（剔除支持中小银行专项债）占全年限额的60.3%/57.2%，发行进度已明显落后于2022年同期（85.4%/93.0%）
　　发行期限与发行利率：2023年6月地方债加权发行期限环比上升，为12.73年，但仍明显低于2022年同期水平（14.77年）；加权票面利率为2.80%，环比下降（5月为2.85%），且明显低于2022年5月同期水平（3.08%）。
　　从2023年6月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例：
　　1）基建类投向规模为1908.68亿元，占比79.4%；
　　2）工业/产业园区专项债、棚改专项债、社会事业专项债的发行规模分别为247.28亿元、207.43亿元和41.02亿元，占比分别为10.3%、8.6%和1.7%；6月暂无支持中小银行专项债发行，但2023年以来支持中小银行专项债发行提速，在加强金融监管和防范中小银行风险背景下，2023年下半年支持中小银行专项债有望继续放量。
　　发行展望：三季度地方债发行放量仍可期
　　随着新增专项债提前批发行进入尾声，今年5月中下旬监管部门已向地方下达2023年第二批地方债额度，结合各地区已披露的2023年三季度地方债发行计划来看，三季度地方债发行放量仍可期。
　　从各地区已披露的2023年三季度地方债发行计划来看，三季度计划发行的地方债规模合计达1.74万亿元，其中新增专项债规模超8000亿元。
　　同时，近期地方正在上报建制县隐性债务风险化解试点方案，关注新型再融资债在下半年重启发行的可能，未来再融资发行或将持续放量。
　　投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值
　　以10年期地方债为例，2020年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP左右，但自2022年以来利差有所下移，2023年5-6月已连续两月处于9BP左右的低位。
　　综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。