资金面：边际收紧。本周DR007运行在1.70-1.82%的区间，R001运行在1.30-1.58%的区间，相比上周小幅收敛，但仍处于相对宽松的状态。周一至周五，央行分别开展了20亿元、20亿元、20亿元、50亿元和200亿元逆回购操作，全周公开市场累计净投放180亿元。当DR007收敛至1.9%的政策利率附近时，央行便会加大逆回购操作量，因此央行合意的资金利率水平非常明确。下周需要重点关注央行对MLF到期和税期的对冲操作。
　　一级市场：需求旺盛。本周利率债发行量与上周相近，但利率债到期量下降，导致本周利率债净供给环比上升。本周利率债招标需求火热，5年需求最好，3年和7年次之，配置盘依然呈现出旺盛的配置需求。本周存单利率上行对3年以内存单需求构成负面冲击，而长端点位对配置盘吸引力不大，收益率曲线中段仍然是性价比较高的选择。
　　二级市场：数据密集发布，债市波澜不惊。本周相继发布了通胀、社融、进出口等数据，但债市反馈有限，长端延续窄幅震荡的格局。具体而言，周一消息面平静，债市窄幅波动，长端收益率收平。周二，资金面宽松驱动收益率下行，尾盘发布的社融数据超预期导致债市调整，当天230012下行0.5bp。周三，市场继续消化社融数据的冲击，230012上行0.3bp。周四，A股大涨，叠加存单利率上行冲击债市情绪，当天230012上行0.45bp。周五，央行新闻发布会提及房地产政策“存在边际优化空间”，债市延续弱势震荡，当天230012上行0.25bp。本周十年国债活跃券230012累计上行0.5bp，十年国开活跃券230205累计下行0.3bp。期限利差：国开曲线走平。本周国债10-1利差持平在81bp，国开10-1利差收窄4bp至67bp。本周社融数据超预期以及存单利率上行对国开冲击更大，下周税期流动性分层可能会加剧，短端国开上行并不意外。整体来看国债和国开期限利差处于适中水平，围绕曲线构建策略的空间较为有限。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期