一、中债估值曲线体系下的利差观察
　　信用利差：本周信用债信用利差大多收窄。本周消息面平静，债市窄幅波动，短端国债和国开下行，而长端窄幅震荡，曲线呈现牛陡态势。对于信用债而言，本周信用债收益率也整体下行，且表现优于利率债，信用利差整体收窄，中短久期信用债表现更优。
　　等级利差：本周信用债等级利差大多走阔。
　　期限利差：本周信用债期限利差大多走阔。
　　二、兴证固收产业债和城投债信用利差指数构建与观察
　　产业债：本周各等级各行业产业债信用利差大多收窄；分企业类型来看，本周各企业类型产业债信用利差皆收窄。关注产业债中景气度较好的煤炭等行业；地产债方面，持续关注政策落地效果（尤其是地产需求端的变化），跟踪头部民企地产债的投资者情绪变化，可以适度关注有一定超额价值的央、国企短久期（诸如半年左右或者1年以内）下沉等策略。
　　钢铁&煤炭：本周各等级钢铁和煤炭开采行业信用利差皆收窄。
　　建材&化工：本周各等级建筑材料和化工行业信用利差皆收窄。
　　房地产：本周各等级房地产中票信用利差皆收窄，各等级房地产公司债信用利差皆收窄。分企业性质来看，本周各类企业性质房地产公司债信用利差皆收窄。
　　二、兴证固收产业债和城投债信用利差指数构建与观察
　　本周各等级各地区城投债信用利差大多收窄；各等级城投债信用利差均有所收窄。2022年以来城投负面事件有所增多，城投领域防风险的重要性在提升，重点聚焦好地区+中部地区头部平台，下沉的性价比在下降，但可以在控制好久期的情况下适当博弈超额价值。
　　天津&云南：本周各等级天津城投信用利差皆有所收窄，各等级云南城投信用利差皆有所走阔。
　　山西&山东：本周除AA级山东城投信用利差走阔外，其他各等级山西城投和山东城投信用利差皆有所收窄。
　　湖北&河南：本周各等级湖北城投和河南城投信用利差皆有所收窄。
　　四川&重庆：本周除AA+级四川城投信用利差走阔外，各等级四川城投和重庆城投信用利差皆有所收窄。
　　江苏&浙江：本周各等级江苏城投和浙江城投信用利差皆有所收窄。
　　三、兴证固收信用债品种利差指数构建与观察
　　一般企业永续债：
　　从信用利差来看，本周除AAA级产业债和AA+城投债外，其他各等级各类一般企业永续债信用利差皆收窄。
　　从超额利差来看，本周除AA级产业债外，其他各等级各类一般企业永续债超额利差皆走阔。
　　银行永续债/二级资本债：
　　本周各等级各类型银行二永债信用利差皆有所收窄。
　　本周AA级各类银行二级资本债、AA级中小银行永续债超额利差走阔，其他各等级各类型银行二永债超额利差皆有所收窄。
　　三、兴证固收信用债品种利差指数构建与观察
　　证券/保险公司次级债：
　　证券公司次级债：本周AA+级证券公司次级债信用利差和超额利差皆有所收窄，AA级证券公司次级债信用利差和超额利差皆有所走阔。
　　证券公司永续债：本周AA+级证券公司永续债信用利差和超额利差皆有所收窄。
　　保险公司次级债：本周各等级保险公司次级债信用利差和超额利差皆有所收窄。
　　未来债市波动可能会放大，但信用债资产荒的大逻辑仍在，投资者可以择机参与。
　　考虑到“资金面整体稳定+配置盘有潜在支撑+理财注重流动性管理”，再次发生类似于去年11月理财负债端赎回负反馈的可能性不大；同时以3年期AA+中票为例，当前3年期信用利差基本达到去年3月底水平，进一步上行的空间有限。整体来看，资产荒逻辑仍在，未来依然可以在波动中找收益。
　　信用债投资建议：1）由于资金面可能维持稳健偏松的状态，偏短久期（3年以内或者2年左右）+偏高等级信用债的套息加杠杆策略的确定性相对较高；2）对拉久期建议谨慎，考虑到“利率波动放大器”的属性，短期对于银行二永债可以从积极做多转为适度谨慎，建议交易盘多看少动，有更好的估值性价比后再择机参与；对于配置盘，可以适度关注优资质央国企永续债以及券商次级债等的配置价值；3）如果选择短久期下沉，依然建议更多聚焦城投债领域。
　　同时对于信用债未来的潜在风险点也要有所重视。1）金融监管可能阶段性扰动市场，这可能会加大市场本身的脆弱性。2）关注稳增长政策进一步加码的可能性。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。