投资要点
　　我们认为，针对6月26日-7月2日机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：
　　第一，银行系净融出规模仍在增加，或指向目前信贷需求仍然偏弱。结合当前票贴利率下行的走势来看，银行系净融出规模的陡峭上行可能跟融资需求仍然相对疲软有关。考虑到在当前政策力度下实体融资需求明显回暖难度较大，未来一段时间银行净融出规模可能仍将维持高位，短期内资金面可能仍将维持平稳偏松水准。但央行在二季度货币政策例会中提到“增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资”，后续稳增长政策加码可能是大概率事件，关注稳增长政策落地对信贷需求修复进度的助力，以及其对银行系资金净融出规模的影响。
　　第二，基金、券商等交易盘仍保持乐观，而此前买盘力量较强的农商行可能开始考虑止盈。交易盘中基金与券商行为相对较为一致，6月26日-7月2日这一周净买入规模均增加较多，且净买入期限指数都有一定的上行，或反应了当前基金与券商仍保持积极做多心态。但农商行开始大幅净卖出现券，且净买入期限指数不断下降。可能在当下债券赔率降低背景下，农商行止盈心态增加。
　　第三，理财发行市场仍然较为疲软，二级市场现券明显卖出，但存续市场规模小幅上行，赎回压力相对可控。6月下半月，理财发行市场表现相对较为平淡。原因可能在于银行半年末有存款考核压力，供给方或主动缩减理财供给量以减少其对表内存款的分流。但当前理财存续市场规模相对较为稳定，截至6月25日存续规模有小幅上行。降息利好消化后债市有所回调，理财机构负债端可能出现了一些赎回压力，但整体仍相对可控。
　　风险提示：金融监管超预期，资金面波动超预期，统计数据存在滞后性