投资要点
　　通胀为什么仍然重要？
　　o当前联储对抗通胀不急于求成，以时间换空间。6月联储选择“skip”,只代表放缓加息节奏，无关乎加息终点；
　　o足够限制性的政策利率水平可能在5.75%以上。加息足够慢，并不代表会实现软着陆，而只会加大通胀二次抬升的风险。从住房、核心服务、核心商品近期趋势来看，美国核心通胀在下半年二次抬升的风险并不低；
　　o抗击通胀仍然是联储的首要目标，也是当前最大的政治正确。牺牲就业是回归物价稳定的应有之义，金融稳定也与抗击通胀并行不悖。
　　非线性：未来宏观变量可能的演进形式
　　o人类社会经济体系运行是典型的非线性复杂系统，这意味着投资中采取线性外推的方式大概率会出错；
　　o抗通胀要取得胜利，意味着金融周期需要终结。经济和金融双周期拐头向下，意味着宏观变量的演绎不会是平缓和可预测的，而是激烈且高度不确定的；
　　o “裂缝”大概率出现在企业部门，影子银行挤兑是可能的风险发酵形式。欧美金融风险共振可能进一步放大对实体经济和金融市场的冲击。
　　反脆弱：资产配置上迎接大波动时代
　　o反脆弱，不同于坚韧，指从不确定性和危机中获益的能力。投资者需要让资产配置“反脆弱”，做多波动率是典型的策略，美债和黄金是契合的投资标的。
　　o暴风雨来临前，还会有一段平静期。投资节奏上需要密切跟踪海外宏观经济数据变化。具体对美债而言，三季度可以维持短久期策略，收益率逢高逐步拉长久期。
　　风险提示：美国基本面和通胀超预期走弱；美国中小银行危机超预期发酵；美国非银体系稳定性超过预期