2023年2季度GDP同比增速录得6.3%，上半年为5.5%，政策助力下经济稳步回升。二季度中居民消费需求等逐步释放，第三产业修复速度较快，聚集型服务业明显改善。随着后续居民消费能力及消费意愿的提升，及新能源汽车销售等促销费政策的显效，后续第三产业大概率持续修复。
　　工业增加值环比及同比均有小幅回升，工业生产仍是经济基本面的最重要支撑之一。从高频数据来看，6月各项开工率数据稳步回升，发电耗煤量亦保持高位，与工业增加值同比明显回升的指向基本一致。当前工业生产仍是经济基本面的最重要支撑之一，后续应关注需求端能否给予生产端更有力的支撑。
　　固定资产投资同比继续回落，地产投资仍为最重要拖累，投资对于经济增长的支撑作用进一步削弱。1）房地产各项同比指标同步回落，地产行业仍未见明显回暖趋势。2）新口径基建投资累计同比仍在下行通道，关注后续稳增长政策发力情况。3）制造业投资累计同比与上月持平，高技术制造业投资仍处高位且回落速度有所放慢。
　　社零消费累计同比增速边际小幅回落，但餐饮消费同比增速仍维持高位，必选消费韧性较强，或指向消费回暖的基础仍在。6月社零消费当月同比增速大幅回落的原因之一可能在于基数效应。与房地产产业链关联度较高的建筑、装潢材料等商品消费同比增速有明显修复。这可能与上半年保交楼有序推进有关，后续应关注地产链条相关消费回暖的可持续性。
　　全国城镇调查失业率与上月持平，季调后16-24岁人口失业率继续回落，或指向国内就业形势逐步改善。整体来看，全国城镇调查失业率已经连续4个月位于5.5%的政策目标以下，且青年人就业压力边际继续缓和，这表明当前我国就业形势总体较为稳定，在稳就业政策持续显效的情况下，此前较为突出的结构矛盾有所缓和。
　　经济数据表现尚可，关注7月政治局会议及后续稳增长政策落地情况，债市仍建议保持流动性至上。与5%左右的全年经济增速目标相比，上半年5.5%的GDP同比增速可能在一定程度上缓解了下半年的经济增长压力。经济数据出台后债市情绪转暖，后续应继续关注稳增长政策落地情况及7月底政治局会议的定调。短期内债市可能仍处于政策对冲期叠加经济大概率环比改善的阶段，债市胜率下降、赔率不高，建议从积极做多转入中性，保持流动性至上。待负面因素消化后，再从中期角度看市场，把握不确定性降低后的更好参与机会。
　　风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、房地产政策超预期