短期资金面有望维持相对稳定+供需矛盾下“资产荒”逻辑仍在，信用债票息策略相对占优；同时债市再次发生类似于去年11月“负债端赎回负反馈”的可能性不大，投资者依然可以在债市波动中追求票息策略的确定性。
　　信用债投资建议：1）由于资金面可能维持稳健偏松的状态，偏短久期（3年以内或者2年左右）+偏高等级（隐含评级AA+及以上）信用债的套息加杠杆策略的确定性相对较高；2）短久期下沉吃票息也是较好的选择，但建议守住底线思维、更多聚焦城投债领域；3）短期来看，建议交易盘对拉久期保持适度谨慎，但配置盘可以适度关注优资质央国企永续债、银行二永债、券商次级债等的配置价值。
　　银行二永债投资建议：对于配置盘来说，如果仍有一定的欠配压力，对于3年以上偏高等级（隐含评级在AA+及以上等级）的银行二永债可以适度参与；但如果欠配压力不大，可以等待其估值吸引力提升后再择机参与。对于交易盘来说，未来银行二永债可能面临供给放量、需求端较上半年环比走弱（尤其是配置盘）、短期内估值吸引力相对不足等情况，交易盘短期参与的性价比不高；同时考虑到银行二永债作为“利率波动放大器”，建议短期适度谨慎，等待估值进一步调整后再参与的性价比更高。
　　同时对于信用债未来的潜在风险点也要有所重视。1）金融监管可能阶段性扰动市场，这可能会加大市场本身的脆弱性。2）关注稳增长政策进一步加码的可能性。
　　一、中债估值曲线体系下的利差观察
　　信用利差：本周信用债信用利差大多收窄。本周相继发布了通胀、社融、进出口等数据，但债市反馈有限，长端延续窄幅震荡的格局。对于信用债而言，本周信用债表现优于利率债，信用债收益率大多有所下行，信用利差整体有所收窄，且相比银行二永债，传统信用债表现更优。
　　等级利差：本周信用债等级利差大多收窄。
　　期限利差：本周信用债期限利差表现分化。
　　二、兴证固收产业债和城投债信用利差指数构建与观察
　　产业债：本周各等级各行业产业债信用利差大多收窄；分企业类型来看，本周各企业类型产业债信用利差皆收窄。关注产业债中景气度较好的煤炭等行业；地产债方面，持续关注政策落地效果（尤其是地产需求端的变化），跟踪头部民企地产债的投资者情绪变化，可以适度关注有一定超额价值的央、国企短久期（诸如半年左右或者1年以内）下沉等策略。
　　钢铁&煤炭：本周各等级钢铁和煤炭开采行业信用利差皆收窄。
　　建材&化工：本周除AA+级化工外，其余各等级建筑材料和化工行业信用利差皆收窄。
　　房地产：本周各等级房地产中票信用利差皆收窄，各等级房地产公司债信用利差皆收窄。分企业性质来看，本周各类企业性质房地产公司债信用利差皆收窄。
　　城投债：本周各等级各地区城投债信用利差大多收窄；各等级城投债信用利差均有所收窄。2022年以来城投负面事件有所增多，城投领域防风险的重要性在提升，重点聚焦好地区+中部地区头部平台，下沉的性价比在下降，但可以在控制好久期的情况下适当博弈超额价值。
　　天津&云南：本周AAA级天津城投和AA+级云南城投信用利差走阔，AA+级天津城投和AAA级云南城投信用利差收窄。
　　山西&山东：本周各等级山西城投和山东城投信用利差皆有所收窄。
　　湖北&河南：本周各等级湖北城投和河南城投信用利差皆有所收窄。
　　四川&重庆：本周各等级四川城投和重庆城投信用利差皆有所收窄。
　　江苏&浙江：本周各等级江苏城投和浙江城投信用利差皆有所收窄。
　　三、兴证固收信用债品种利差指数构建与观察
　　一般企业永续债：
　　从信用利差来看，本周各等级各类一般企业永续债信用利差皆收窄。
　　从超额利差来看，本周各等级各类一般企业永续债超额利差皆收窄。
　　银行永续债/二级资本债：
　　本周除AA+级股份制商业银行永续债外，其余各等级各类型银行二永债信用利差皆有所收窄。
　　本周AAA级国有大行二级资本债、AA级各类银行永续债超额利差收窄，其他各等级各类型银行二永债超额利差皆有所走阔。
　　证券/保险公司次级债：
　　证券公司次级债：本周各等级证券公司次级债信用利差皆有所收窄，各等级证券公司次级债超额利差皆有所走阔。
　　证券公司永续债：本周AA+级证券公司永续债信用利差超额利差有所收窄，超额利差有所走阔。
　　保险公司次级债：本周各等级保险公司次级债信用利差皆有所收窄，AA+级保险公司次级债超额利差走阔，AA级超额利差则有所收窄。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。