一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升
　　本周信用债共发行2635.66亿元，较上周1744.25亿元环比上升；由于发行量上升，本周信用债净融资426.05亿元，较上周178.75亿元环比上升。
　　分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1528.90亿元，较上周的906.31亿元环比上升，本周产业债净融资规模环比上升，为345.02亿元；本周城投债发行规模1106.76亿元，较上周的837.94亿元环比上升，城投债本周净融资规模环比下降，为81.03亿元。
　　分主体评级看，本周AAA、AA+、AA等级信用债净融资均为正，AA-及以下级别净融资为负；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为2.9亿元、266.97亿元和156.18亿元，分别较上周环比变化+489.40亿元、-29.91亿元和+145.31亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、广东等地区；整体来看，本周各地区信用债发行总量和净融资总量较上周皆有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及辽宁和内蒙古等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情有所上升。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为3.31%，而上周为3.58%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.41年，而上周为2.92年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率大多下行
　　本周信用债收益率大多下行。本周1年期AA-等级、7年期AAA、AA+、AA、AA-等级城投债收益率均上行，其余各等级各期限城投债收益率均下行，其中5年期AA+等级下行最为明显（5.40bp）；本周3年期AAA、AA、AA-等级中票收益率均上行，其余各等级各期限城投债收益率均下行，其中1年期AA等级下行幅度最大（3.01bp）。
　　信用利差方面，本周7年期AAA、AA、AA-等级城投债信用利差均走阔，其余各等级各期限城投债信用利差均收窄，其中1年期AA等级收窄最为明显（8.21bp）；本周各年期各等级中票信用利差均收窄，其中1年期AA等级收窄幅度最大（6.32bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至7月14日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5、7年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级、3年期AAA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级、3年期AAA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　二、二级市场：本周信用债收益率大多下行
　　本周资金利率表现分化。本周短端资金利率上行，中期资金利率下行。短端资金价格方面，R001较上周五上行20.24bp，R007较上周五上行7.83bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五下行3.70bp，本周下行2.70bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展310亿元逆回购操作，有130亿元逆回购到期，央行本周实现净投放180亿元。
　　短期债市有所波动，不过信用债短期内的票息策略，以及从中长期角度来看皆仍有机会。从近期公布的6月基本面数据来看，一方面6月通胀弱于预期，通胀问题对货币政策的影响有限。另一方面，6月社融规模较预期表现更好，不过从结构来看后续融资修复的持续性还有待观察。与此同时，本周央行公开市场操作投放量收缩叠加上近期债市整体博弈情绪较浓，信用债也出现了一些波动。不过考虑到中长期来看“资产荒”逻辑仍在，一方面“票息加杠杆策略”能继续获取收益，另一方面也可以关注债市波动后中期的机会。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所下降，占比中枢在26.9%左右（上周为30.0%左右）。从本周低于估值成交的情况来看，城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的城投债中AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所上行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在综合、公共事业、房地产等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在天津、山东、湖南等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在湖南、贵州、四川等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、省级平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。