一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升
　　本周信用债共发行3043.96亿元，较上周2616.14亿元环比上升；由于发行量上升，本周信用债净融资537.18亿元，较上周406.53亿元环比上升。
　　分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1715.07亿元，较上周的1507.38亿元环比上升，本周产业债净融资规模环比下降，为228.07亿元；本周城投债发行规模1328.89亿元，较上周的1108.76亿元环比上升，城投债本周净融资规模环比上升，为309.11亿元。
　　分主体评级看，本周AAA、AA+、AA等级信用债净融资均为正，AA-及以下级别净融资为负；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-161.95亿元、518.18亿元和180.94亿元，分别较上周环比变化-143.85亿元、+249.73亿元和+24.76亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、广东等地区；整体来看，本周各地区信用债发行总量和净融资总量较上周皆有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及云南和辽宁等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情有所上升。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为3.48%，而上周为3.37%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.45年，而上周为2.52年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率均下行
　　本周信用债收益率均下行。本周各期限各等级城投债收益率均下行，其中1年期AA等级下行最为明显（7.44bp）；本周各期限各等级中票收益率均下行，其中3年期AA+等级下行幅度最大（6.31bp）。
　　信用利差方面，本周1年期、5年期、7年期AAA等级城投债信用利差走阔，其余各等级各期限城投债信用利差均收窄，其中1年期AA等级收窄最为明显（4.44bp）；本周7年期AAA等级、AA等级，5年期、1年期AA-等级信用利差走阔，其余各期限各等级中票信用利差均收窄，其中3年期AAA等级和AA等级收窄幅度最大（1.60bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至7月21日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5、7年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级、3年期AAA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级、3年期AAA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本周资金利率表现分化。本周短端资金利率上行，中期资金利率下行。短端资金价格方面，R001较上周五上行17.27bp，R007较上周五下行8.22bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五下行0.10bp，较本周一保持不变。央行公开市场操作方面，本周累计开展1120亿元逆回购操作，有310亿元逆回购到期，MLF投放1030亿元，MLF回笼1000亿元，央行本周实现净投放840亿元。
　　近期政策预期扰动扩大，但整体趋势仍在，高等级信用债配置需求较好。7月跨季以来的理财规模回升速度加快，不过市场在政策博弈之下提现，波动有所放大。流动性方面本周虽有税期影响短端资金价格调整，但中期流动性较为宽裕，利好信用债收益率债券收窄。整体来看，当前机构对优质信用债资产配置需求仍较大，高等级信用债在波动中的配置价值持续。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所上升，占比中枢在39.6%左右（上周为24.3%左右）。从本周低于估值成交的情况来看，城投债占比较上周有所上行，占比中枢在46.0%附近。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债；本周低于估值成交的城投债中本周AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所下行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在公共事业、综合、房地产等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在湖南、山东、天津等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在四川、湖南、山东等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。