我们预计腾讯2Q23营业收入为1511亿元，同比增长13%；Non-IFRS归母净利润为359亿元，同比增长28%。
　　Q2游戏温和复苏。我们预计Q2国际游戏同比增长20%至128亿，本土游戏同比增长2%至324亿，整体温和复苏。海外增长主要得益于《PUBGM》《Valorant》等老产品稳健及《胜利女神：妮姬》《Match Triple 3D》等增量，汇率变化亦有推动。预计本土游戏同比增长2%，Q2上线新品较少，核心关注下半年《无畏契约》（7.12已上线）及《命运方舟》《重生边缘》《冒险岛》《星之破晓》等重点端手游。
　　广告保持增长趋势，视频号广告产品持续更新丰富。我们预计Q2广告的收入为226亿元，同比增长21%，经济复苏下保持增长趋势。腾讯广告产品亦在持续迭代丰富，小游戏专业版工作台上线，更加适配小游戏广告投放的复杂数据分析需求；视频号上线创作者分成计划，符合条件的创作者可在原创视频评论区展示广告内容获取收入；视频号纳入腾讯广告全量通投等。视频号自去年上线广告后商业化推进积极，有望构筑广告增长第二曲线。
　　金融科技业务短期延续复苏，监管常态化后中长期可见度有望进一步提升。我们预计金融科技业务随着线下活动恢复同环比将继续复苏。互联网金融监管近期又有积极进展，7月7日，蚂蚁集团及有关方，腾讯旗下财付通及有关方罚单落地。监管部门表示，目前，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。支持、鼓励平台企业持续提升金融普惠性，推动科技金融创新，增强国际金融竞争力。常态化监管下，平台企业金融业务边界更明确，有助于更清晰判断中长期增速及估值修复。
　　积极拥抱AI，已发布toB行业大模型，云业务有望增收。6月19日，CSIG云与智慧产业事业群发布行业大模型解决方案，为客户提供MaaS（Model-as-a-Service）一站式服务，帮助客户构建专属大模型及智能应用。根据腾讯云官方，目前已面向金融、文旅、政务、传媒、教育等行业提供解决方案，与央视总台、福建大数据集团、上海大学等共创50多个行业解决方案；并应用在腾讯企点（腾讯的CRM产品）、腾讯会议、腾讯云AI代码助手等自有SaaS产品。云业务Q1已经增速回正且毛利率显著提升，toB大模型解决方案有望成为新的收入点。
　　维持买入评级。考虑到后续游戏新品排期及云业务继续降本增效，我们调整腾讯23-25年NonIFRS归母净利润预测为1473/1755/1975亿元（原预测为1476/1767/1987亿元）。我们将目标价从473港币上调至477港币（对应23年PE 28x），基于43%的上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：互联网金融监管变化、游戏监管变化、宏观经济复苏不及预期。