1、主要财务指标前瞻：我们预计腾讯2023Q2实现营业收入1499亿元（YoY+12%,QoQ+0%），其中增值服务759亿元（YoY+6%,QoQ4%），在线广告业务229亿元（YoY+23%,QoQ+9%），金融科技和企业服务501亿元（YoY+19%，QoQ+3%）。预计销售费用率6.2%，一般及行政费用率16.5%；NON-IFRS归母净利润360亿元，同比增长28%，环比增长11%；毛利率44%、NON-IFRS经营利润率27%、NON-IFRS归母净利率24%。（均为人民币货币单位）
　　2、游戏：预计2023Q2同比增长9%，腾讯国内核心游戏表现稳定，王者荣耀、和平精英等头部游戏持续领先市场，Q2及暑期上线多款新游带来增量贡献。出海战略持续推进，储备多款全球化IP产品，预计海外收入占比长线稳步提升。
　　3、社交网络：预计2023Q2同比增长2%，腾讯视频网剧、综艺维持高品质，市场口碑双收，与抖音集团达成合作，推进长短视频共赢新格局；视频号商业化提速，用户使用量和作品发布数显著提高，内容生态更加丰富多元；腾讯音乐探索大语言模型以提升音乐创作效率，发布音乐社交产品“WeBand”。
　　4、广告业务：预计2023Q2同比增长23%，宏观需求回暖、电商旺季及视频号结构化增量给腾讯广告业务带来增长契机，混元大模型应用于腾讯广告投放系统有望提升推荐精准度和转化率。
　　5、金融科技与企业服务：预计2023Q2同比增长19%，金融科技业务随着消费的持续复苏逐步回暖，支付业务有望保持双位数增长，蚂蚁处罚落地互联网金融进入常态化监管阶段；腾讯云首次推出行业大模型，腾讯云MaaS打造了一站式行业大模型精选商店，覆盖多个行业场景，有望成为腾讯ToB业务的新增长极。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司FY2023-2025年营收分别为6167/6890/7649亿元，Non-IFRS归母净利为1461/1800/2064亿元，对应Non-IFRSEPS为15.26/18.80/21.56元，对应PE分别为20/16/14X，根据SOTP估值方法，我们分别给予2023年腾讯游戏业务、数字内容平台、社交平台、金融科技业务、云及企业服务、投资公司等六大板块目标市值合计目标市值3.93万亿元人民币，对应目标价410元/447港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险政策内容监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险、业绩前瞻预测仅供参考以公司实际公告数据为准等。