23Q1公司营业收入为1499.9亿，同比上升10.7%，环比上升3.5%。毛利率为45.46%，同比增长3.3pp，环比增长2.8pp。23Q1归母净利润（IFRS）为258亿，同比增长10.4%，环比减少75.7%。归母净利润（Non-IFRS）为325亿，同比增长27.4%，环比增长9.5%。同比增长反映收入结构的改善和经营效率的提升。
　　增值服务：23Q1收入793亿元，同比增长9.1%，环比增长12.7%。国际市场游戏收入增长25%至人民币132亿元。收入增长由头部游戏《VALORANT》等的稳健增长，及最近发布的《胜利女神：妮姬》与《Triple Match 3D》的强劲表现驱动。本土市场游戏收入增长6%至人民币351亿元，得益于《王者荣耀》与《穿越火线手游》等存量产品的收入增加及最近发布的《暗区突围》的增量收入。Q2来看《合金弹头》、《白夜极光》等项目有望产生新的增量收入。
　　网络广告：23Q1收入210亿元，同比增长17%，环比减少15%。同比快速上升，主要由于大部分行业广告开支同比上升，中国消费复苏与腾讯升级后的广告基础设施。环比的减少主要是因为春节期间为广告淡季。
　　金融科技及企业服务：23Q1收入487亿元，同比增长13.9%，环比增长3.1%。金融科技服务收入同比加速增长，主要是由于消费反弹后带来的商业支付活动恢复。得益于部分云服务销售额增加，企业服务业务的收入同比增速转正。
　　盈利预测与投资建议
　　游戏方面，《王者荣耀》春节复苏奠定良好基础，23年腾讯产品储备丰富，同时游戏版号常态化发放后，预计将持续带来增长。广告方面，视频号生态养成后预计将持续贡献较大增量，市场份额提升空间较大。预计23/24/25年归母净利润为1220/1496/1759亿元（原23/24/25年归母净利润预测结果为1382/1643/1867亿元，因为京东美团等潜在大型减持对象减少，我们下调了其他收益预期），对应EPS12.73/15.61/18.34元。采用2023年的SOTP估值，给予对应目标价422.84港币（383.02人民币HKD/RMB=0.91），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策风险、游戏收入不达预期风险、广告行业竞争风险、疫情反复风险