1Q23业绩优于预期
　　1Q23收入为1,500亿元人民币（下同），同比增长11%，较我们预期高5%，主要由于网络游戏业务和金融科技及企业服务业务恢复优于我们预期；毛利率为45.5%，同比上升3.4个百分点；净利润同比增长10%至258亿元；非国际财务报告准则净利润同比上升27%至325亿元，较我们预期高12%。
　　国际游戏继续改善，本土储备支持后续增长
　　1Q23国际市场游戏收入同比增长25%至132亿元，排除汇率影响后增长18%，表现继续改善，主要受近期发布的《胜利女神：妮姬》及《Triple Match 3D》的强劲表现及《VALORANT》的稳健表现带动。本土市场游戏收入增速转正，同比增长6%至351亿元，主要受惠于《王者荣耀》、《DnF》及《穿越火线手游》收入增加及近期发布的《暗区突围》带动。预期常青游戏及《暗区突围》等新游将可继续支持游戏收入增加。此外，公司近期游戏发布会上公布了35款游戏产品和内容，其中包括18款重磅游戏新品，逐步上线后将可陆续变现，有望带动后续收入保持快速增长。
　　视频号助力网络广告更快复苏
　　1Q23网络广告收入同比增长17%至210亿元，增速略有加快，主要受惠于视频号新增收入来源、小程序中广告增加及移动广告联盟复苏。视频号使用时长及播放量均迅速增长，日活跃创作者数和日均视频上传量均同比增长超100%，拥有过万粉丝的创作者数为去年同期的三倍多，反映其内容生态正快速成长。视频号的快速发展吸引了新广告主及现有广告主增加预算，其平均eCPM高于其他短视频平台，反映其具有较大的变现潜力。此外，公司在移动广告联盟方面增加了高转化率的广告库存。随着消费环境改善，部分行业广告主支出增加，广告行业有望逐步复苏。视频号的快速发展有望吸引更多广告主，预期公司网络广告业务恢复可快于行业。
　　金融科技受惠于线下商业支付反弹，云业务战略转型有成效
　　1Q23金融科技及企业服务收入同比增长14%至487亿元。金融科技同比增长加快，主要受惠于疫情后居民外出增加带来的线下商业支付活动反弹。企业服务收入同比增速转正，主要由于云服务销售增加及视频号开始收取直播带货交易技术服务费；毛利率显著提升，反映其业务战略转型成果显著。
　　略微上调目标价至470.00港元，维持“买入”评级
　　我们略微上调盈利预测，预期23E/24E非国际财报准则净利润为1,337亿/1,818亿元，23E/24E非国际财报准则EPS分别为14.03/19.08元。维持以30倍23年目标PE进行估值，相应上略微调目标价至470.00港元，潜在升幅达38.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：（一）新游戏及海外拓展不及预期；（二）宏观经济复苏不及预期