营收重拾两位数增长，利润略不及预期：2023Q1公司实现营业收入为1499.9亿元（+10.7%yoy)，略高于彭博一致预期1463.18亿元；Non-IFRS净利润325.38亿元（+27.4%yoy），低于彭博一致预期332.45亿元。
　　经递延收益调整游戏流水同比上升2.8%，国内及国际游戏双双复苏：经递延收益调整，游戏业务本季度流水总额约为632.3亿元，同比上升2.8%，维持了上季度的增长。本土市场游戏收入同比增长6%至351亿元，国际市场游戏收入同比增长25%至人民币132亿元。预计未来新游发布将保持稳定，游戏业务有望持续强势复苏。
　　广告收入连续两位数增长，视频号与小程序广告需求强劲：2023Q1公司广告业务实现营收209.64亿元（+ 16.5%yoy），彭博一致预期为213.38亿元，低于预期。主要得益于视频号的使用量持续增长，用户使用时长及播放量均迅速上升。公司培育视频号创作者生态，加强带货基础设施，日活跃创作者数及日均视频上传量为去年同期的2倍多，预计未来广告业务边际利润将得到改善。
　　金融科技及企业服务拉动总体毛利率提升：2023Q1金融科技及企业服务收入487.01亿元（+13.9%yoy），占总收入占比32.5%，毛利率34.50%（YoY +3.01pct），总体毛利率为45.46%（YoY+3.39pct），拉动总体毛利率提升。随着疫情管控的放开，数字支付需求复苏，预计未来数字经济发展也将继续带动收入增长。
　　盈利预测与投资评级：由于整体宏观经济持续恢复将会带动公司业务的增长，我们维持此前对于2023-2025年经调整EPS为15.3/18.8/21.9元的盈利预测，预计2023-2025年对应PE分别为19.5/15.9/13.6倍（港币/人民币=0.8967，2023年5月21日）。公司具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号和小程序等生态节点也均具有较强的变现潜力，金融科技业务已经展现出明显的业绩弹性，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。