事件
　　23Q1公司实现营收1499.86亿元，同比+10.71%，环比+3.47%；NON-IFRS归母净利润为325.38亿元，同比+27.38%，环比+9.51%，已实现连续三个季度盈利回升。毛利率为45.5%，同比上升3.4pct；Non-IFRS净利率为21.7%，同比上升2.8pct。
　　本土游戏流水创历史新高，国际重点游戏表现亮眼
　　Q1国内游戏收入351亿元，同比+6%，国际游戏收入132亿元，同比+25%。本土市场方面，通过推出新的主题皮肤系列、精准营销及推广活动，主力游戏《王者荣耀》和《穿越火线》系列流水创Q1历史新高。此外，新游《暗区突围》表现良好。在国际市场，重点游戏如《VALORANT》和《PUBGMobile》通过更新地图、英雄和战斗功能，实现MAU同比增长，推动流水同比增长超过30%。
　　广告业务整体回暖，微信广告表现突出
　　23Q1网络广告收入210亿元，同比+17%，主要来源包括视频号新收入、小程序广告和移动广告联盟的复苏。广告支出大体增长，其中微信广告增速领先，贡献总广告收入的一半以上。视频号吸引了新老广告主预算，eCPM高于其他短视频平台。通过升级广告机器学习平台，广告定向能力及转化率得到提升。音乐广告收入同比增长迅速，而长视频广告收入同比下降。移动广告联盟同比增长强劲，吸引了更多注重投放效率的广告主。
　　金融科技短暂受阻，企业服务业务缩减
　　23Q1金融科技及企业服务业务收入487亿元，同比+14%，主要受益于支付活动复苏和线上支付交易的反弹。财富管理和消费贷款业务的收入增长持续保持健康。因云服务稳定及直播带货交易技术服务费收入的增加，Q1收入同比转为正增长。企业服务毛利率和毛利润同比显著增长。在云服务方面，公司的智慧交通解决方案助力了大型交通项目的数字化升级。
　　投资建议
　　随着经济恢复，公司业绩有望逐步恢复增长，我们预计公司23-25年归母净利润分别为1511.93/1737.37/2039.57亿元，对应PE分别为19x/16x/14x，维持推荐评级。
　　风险提示
　　互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济风险，AI技术研发发发展不及预期的风险等。