社交生态稳健增长，各项业务持续回暖。公司在1Q23营收1,500亿元（人民币，以下同），yoy+10.7%。归母净利润（Non-IFRS）325亿元，yoy+27.4%。三大业务板块中，增值服务793亿元，yoy+9.1%；网络广告210亿元，yoy+16.5%；金融科技与企业服务487亿元，yoy+13.9%。微信和WeChat的合并月活跃账户数达到13.2亿，yoy+2%，社交生态健康增长。
　　重点新游即将上线。腾讯游戏季度收入达483亿元(yoy+11%,qoq+16%)，其中国内游戏市场达351亿元，yoy+6%，主要得益于《王者荣耀》、《DNF》以及《穿越火线手游》的拉动。而国际市场游戏收入132亿元，yoy+25%，主要得益于新游《胜利女神：NIKKE》及《TripleMatch3D》表现亮眼。此外，腾讯今年重点游戏《命运方舟》将在暑期上线，《无畏契约》将在6月8日开启内测。
　　广告主需求回暖，视频号、小程序表现亮眼。网络广告季度收入达210亿元，yoy+17%，增长主要得益于视频号信息流、小程序广告的亮眼表现，以及广告主投放需求的回暖，表现良好的广告垂类包括快销、电商、金融、网服、医疗与旅游。预期23年广告业务将随着宏观经济复苏而持续回暖。
　　金融科技加速增长，测试分付业务。金融科技及企业服务季度收入达487亿元，yoy+14%，主要由于消费反弹带来支付业务快速恢复。此外，公司正在测试新金融业务“分付”，预期随着未来“分付”业务上线，将拉动金融业务进一步增长。
　　投资建议：公司持续开发“混元”大模型，采用其内容生态中的优质公开数据进行训练，具有独特优势。预期23/24/25年收入分别6,255/7,014/7,886亿元，Non-IFRS归母净利1,429/1,633/1,836亿元。基于DCF模型，维持435港元目标价。
　　风险提示：政策监管风险；国际情势影响商务合作；游戏业务不及预期。