业绩简评
　　2023年5月17日,公司披露2023第一季度业绩公告，2023Q1实现营收1500亿元，同比增长11%，NON-IFRS归母净利润325亿元，同比增长27%。
　　经营分析
　　降本增效成果显著，盈利高质量增长。2023Q1公司毛利率45.36%，同比+3.33pct，环比+2.81pct；销售费用达到70亿元，同比下降13%，销售费用率4.68%，同比-1.27pct,环比+0.46pct；研发费用达到152亿元，同比下降1%，研发费用率10.12%，同比-1.23pct,环比-0.87pct；管理费用（不包含研发费用）达到95亿元，同比下降16%，管理费用率6.31%，同比-2.02pct，环比-1.55pct。
　　游戏：核心游戏表现优秀带动收入恢复增长，高递延收入为后续季度业绩提供强劲支撑。2023Q1公司游戏收入483亿元，同比增长11%，其中国内收入351亿元，同比增长6%，海外收入132亿元，同比增长25%。2023Q1公司《王者荣耀》、《穿越火线》端手游等游戏流水创新高，《金铲铲之战》、《VALORANT》流水同比增长超过30%，带动公司游戏收入恢复增长。递延收入（流动负债）971亿元，环比增长149亿元，将成为后续业绩释放的强劲支撑。
　　广告：视频号提供新增量，小程序及移动联盟广告复苏。2023Q1公司广告收入210亿元，同比增长17%。升级后的广告机器学习平台有效提升广告主转化率带动公司广告效果提升，后续有望吸引更多广告主。视频号变现能力持续增强，微信生态内视频号与小程序的联动使得视频号平均eCPM高于其他短视频平台，小程序及移动联盟广告在广告需求回暖趋势下增长。
　　金融科技及企业服务：线下回暖带动商业支付增长，企业服务收入利润双改善，加码投入AI。2023Q1公司金融科技及企业服务收入达到487亿元，同比增长14%。1）金融科技：线下活动增多带动商业支付活动恢复，金融科技同比加速增长；2）企业服务：同比收入增速转正，毛利率显著提升，直播带货带来的技术服务费成为企业服务收入新增量。公司正在加大投入人工智能及云基础设施，有望在大模型时代驱动后续业务加速发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司后续季度降本增效成果的体现，我们预计公司2023/2024年NON-IFRS净利润分别为1501/1758/2013亿元，当前股价对应PE为19.48/16.63/14.53X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　互联网相关政策风险;游戏表现或上线节奏不及预期风险;疫情反复对广告及支付业务冲击风险;金融科技业务拓展不及预期风险。