预计1季度收入和利润符合预期：我们预计腾讯23Q1季度总营收达1453亿元人民币，YoY/QoQ +7%/+0%。预计23Q1毛利率为43%，同比和环比呈现持续提升趋势。运营费用率方面我们预计公司会延续降本增效的趋势，有纪律的进行投入，费用率仍有一定的控制。预计23Q1的NonGAAP净利润为326亿元，YoY/QoQ +28%/+10%。
　　预计金融、广告健康增长，游戏全年呈加速趋势。（1）23Q1游戏收入预计为441亿元，YoY/QoQ +1%/+5%。本土游戏收入预计为314亿元，YoY/QoQ-5%/+12%，国内游戏流水业已复苏，体现到收入或还需一段时间。国际游戏收入预计127亿元，YoY+20%。（2）社交网络23Q1收入预计为289亿元，YoY/QoQ-1%/+1%。（3）广告23Q1收入预计为222亿元，YoY/QoQ+23%/-10%，社交广告增长强劲，媒体广告仍承压。（4）23Q1金融科技及企服收入预计为482亿元，YoY/QoQ+13%/+2%。
　　盈利预测与投资建议：QQ和Midjourney合作内测，公司也探索自研大模型在2C/2B场景的融合。预计23Q1广告复苏优于同业，金融支付在线下消费复苏驱动下健康增长，海外游戏保持良好势头，国内游戏和云业务都将在全年维度逐步复苏，游戏和金融监管环境企稳有助于公司业绩释放，4月18日将上线新游戏产品《合金弹头：觉醒》。我们调整23~24年收入预测至6120、6732亿元，同增10.4%/10.0%，经调整归母净利预计为1501、1628亿元，同增29.8%、8.5%。以23年业绩基于SOTP合理价值对应497.88港元/股。维持买入评级。
　　风险提示：监管趋严、游戏版号审核趋严、受短视频挤压的风险