投资要点
　　社交生态稳健增长，广告业务持续回暖。公司在4Q22营收1,450亿（人民币元，以下同），yoy+1%，qoq+3%。归母净利润（Non-IFRS）297亿，yoy+19%，qoq-8%。三大业务板块中，增值服务704亿，yoy-2%；网络广告247亿，yoy+15%；金融科技与企业服务472亿，yoy-1%。微信和WeChat的合并月活跃账户数达到13.1亿，yoy+3.5%，社交生态健康增长。
　　游戏：等待新游上线，长期受益于行业龙头化趋势。腾讯总游戏季度收入达418亿(yoy-2%, qoq-3%)，其中国内游戏市场达279亿，yoy-6%，国内游戏增长放缓主要由于游戏发行与研发周期错配，缺少高质量新游上线所致。而国际市场游戏收入139亿，yoy+11%，主要得益于新游《胜利女神：NIKKE》表现亮眼。虽短期承压，但也看到海外新游上线对收入的明显拉动，我们认为腾讯长期将受益于游戏行业的龙头化、精品化趋势，预期游戏收入将在今年重点游戏陆续上线后回暖。
　　广告：广告主需求回暖，视频号带来新增量。网络广告季度收入达247亿，yoy+15%，回暖主要得益于游戏、电商及快消品广告主的需求改善，以及微信视频号、小程序广告的需求增加。我们预期公司一季度广告收入持续恢复，而微信视频号信息流广告将为广告收入带来新增量，促进23年广告的持续恢复。
　　金融与云：支付业务恢复，云业务继续缩减亏损项目。金融科技及企业服务季度收入达472亿，yoy-1%，主要由于疫情的短期影响，随着线下全面恢复，预期支付业务今年将持续恢复。而云业务同比下降，主要由于公司对云业务进行调整，缩减亏损项目。
　　投资建议：公司正研发类ChatGPT聊天机器人，将集成到QQ、微信，且AIGC产品的运用或能降低公司游戏研发成本。公司收入端受益于广告回暖，视频号带来新增量，新游陆续上线；利润端受益于降本增效及高毛利率业务占比提升，调整公司23/24年收入预测至6,222/7,062亿元，Non-IFRS归母净利1,436/1,617亿元。基于DCF模型，调整目标价至435港元，目标价对应23/24年的盈利预测为25/22倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；国际情势影响商务合作；游戏业务不及预期。