事件：腾讯于3月22日发布公司2022年四季度及全年业绩。公司2022Q4总营收为人民币1450亿元，YoY +1%，QoQ +4%。全年总营收为人民币5546亿元，YoY -1%。2022Q4 Non-IFRS归母净利润为297亿元，YoY+19%，QoQ -8%。全年Non-IFRS归母净利润为1156亿元，YoY -6.57%。
　　点评：
　　积极布局AI领域，推动用户体验提升。公司积极探索AI领域应用，多方面积极布局，一方面积极投入大模型建设，自研AI大模型，构建AI领域核心竞争力。在AI应用方面，公司预计生成式AI服务有望使得每位用户都拥有一个人工智能助理。若用户反馈良好，有望纳入公司旗舰社交产品微信及QQ内，提升核心产品的用户体验。
　　版号发放常态化，游戏业务有望企稳回升。2022Q4公司国内游戏业务收入279亿元，同比下降约6%，主要在于游戏版号停发导致公司新产品减少。在产品储备方面，公司多款重点产品有望上线，包括《无畏契约》、《命运方舟》等。随着国内游戏版号逐步放开，公司重点储备产品有望陆续上线，国内游戏业务将重回增长轨道。
　　视频号及小程序商业化进程加速，推动广告业务高增长。公司2022Q4广告业务收入247亿元，同比增长15%，较彭博一致预期+11.7%。其主要增量贡献来自于视频号及小程序。我们认为视频号及小程序具备丰富的广告位储备，同时毛利率相对较高，随着业务占比逐渐增加，有望在增厚公司收入的同时改善广告业务毛利率。
　　AIGC推动算力需求提升，云服务业务空间拓展。根据腾讯云官方微信号，腾讯云有业界领先的计算基础设施，借助遨驰分布式云原生治理能力调度总规模超1.5亿核提供16 EFLOPS的异构算力。我们认为，以ChatGPT为代表的AI浪潮大幅提升了产业的算力需求，有望驱动云相关业务场景增加，云相关收入有望持续增长。
　　投资建议：公司经营情况改善明显，看好公司全年业绩表现。预计2023-2025年营业收入分别为6243/6945/7554亿元，Non-IFRS归母净利润1480/1630/1761亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管加强，游戏上线不及预期、商业化不及预期