2Q23前瞻：我们预计2Q23爱奇艺营收77.57亿元，同比提升16.5%，毛利率26.2%，同比提升5.1pct，Non-GAAP营业利润7.87亿元，Non-GAAP经营利润率10.1%，Non-GAAP净利润5.14亿元。
　　多部剧集热播，会员收入保持较快增长。二季度以来，爱奇艺站内新上了多部热播新剧，包括《长风渡》、《云襄传》、《花戎》、《尘封十三载》等，其中《长风渡》播出期间站内最高热度达10353，为平台内部最快破万的剧集。我们预计2Q23爱奇艺会员收入49.50亿元，同比增长15.5%，二季度日均付费会员数约1.1亿，ARM同环比均有提升，会员订阅数量与收入体量或创过往二季度最佳。
　　618活动助力下，广告业务加速修复。预计2Q23广告业务收入14.92亿元，同比提升25.0%，环比提升6.3%。一方面，剧集的热播也助力广告业务复苏，另一方面，二季度为多行业营销投放旺季，叠加618活动助力，整体广告业务恢复较快。展望下半年，伴随着多部综“N”代上线以及食品饮料等行业投放恢复，预计品牌广告与效果广告收入都将保持比较快的增速。
　　内容储备丰富，会员粘性有望增强。5月10日，爱奇艺在北京举办2023爱奇艺世界·大会，发布了270多部优质内容片单，规划于2023-2024年陆续上线。剧集方面，储备包括《老家伙》、《我是刑警》、《不完美受害人》等现实题材内容，《七时吉祥》、《莲花楼》、《云之羽》、《宁安如梦》等古装大剧，《我要逆风去》、《他从火光中走来》等青春向剧集，在丰富且优质的内容供给下，会员粘性有望增强；综艺方面，《乐队的夏天3》、《家务优等生》、《一起撸串吧》、《潮流合伙人3》等均有待上线，值得期待。
　　盈利预测：我们预计爱奇艺2023-2025年Non-GAAP归母净利润分别为25.02/37.14/47.49亿元，YoY+95%/48%/28%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，提价后会员流失风险，内容表现不及预期