5月寿险保费增速强劲，延续回升趋势。1-5月平安、国寿、太平、人保和新华寿险保费同比分别增长6.6%、5.1%、4.0%、3.8%和1.7%，太保同比下降1.9%，估计主要来自银保趸交保费压降。以上六家上市寿险公司合计保费同比增长4.1%，年初以来呈持续回升态势。从5月单月保费增速来看，太保和平安同比分别增长5%和10%，其他四家公司增速均超过15%，相比4月增速均有显著回升。我们预计传统险预定利率正式下调之前，仍有助于推动短期销售。
　　财险增速呈现放缓趋势。1-5月平安、人保和太保财险保费同比分别增长5.6%、8.5%和15.3%。从5月单月保费增速来看，三家财险龙头公司增速均较4月有所回落。人保财险1-5月保费增长主要来自车险、农险和意外伤害健康险，5月单月保费同比增长3%，增速较前期回落，其中意外伤害健康险同比下降22%，主要受到社保业务时点波动的影响；车险保费同比增4%，增速有所回落。我们认为中国财险（2328 HK）股价表现已反映较为强劲的基本面，维持中性评级。
　　众安5月保费延续强劲增长趋势。众安1-5月保费同比增长34%，年初以来增速呈显著回升趋势，5月单月保费同比增56%。我们预计2023年随着经济复苏，公司保险业务承保利润有望继续改善，投资收益同比有望显著回升；美联储暂停加息有利于缓解人民币贬值压力，公司汇兑损失有望同比收窄；香港虚拟银行和科技输出业务净亏损呈收窄趋势。维持众安在线（6060 HK）买入评级。
　　维持行业同步评级。我们预计在预定利率正式下调之前，仍将推高短期销售，2季度新业务价值有望延续较为强劲的增长，但下半年政策落地之后，新单保费和新业务价值增速预计将有所回落。我们重点推荐负债端呈复苏趋势，但股价表现相对滞后的平安（2318 HK/买入）和友邦（1299 HK/买入），以及代理人队伍率先企稳，在增额终身寿产品销售上较为谨慎，受定价利率下调影响相对较小的国寿（2628 HK/买入）。