2023年1季度蔚来汽车营收106.8亿元人民币（下同），环比下降33.5%，主要受1季度市场需求疲软所影响，以及ET5销量不达预期。1季度净亏损47.4亿元，較2022年4季度净亏损57.9亿元略有下降，但依然在高位。1季度亏损较市场预期略好。
　　蔚来汽车指引2023年2季度车辆交付量为2.3-2.5万辆，环比下降8.2-0.2%。指引较预期略好，意味着6月会交付更多新车型。
　　我们预期销量3季度改善，主要是由于ES6等改款车型6月开始进入爬坡期。但预计销量难以有明显突破，主要是在手订单较弱以及来自同行更多高端NEV的竞争。
　　我们认为蔚来在中国高端NEV市场的销量增长正面临瓶颈期，另外由于要维持高端品牌的形象，经营支出在短期内难以下降，导致亏损难以在短期内改善。资本市场已经难以给予持续亏损公司较高的估值，因此我们预期股价持续受压。我们维持中性评级，目标价66.6港元/8.6美元。