经营趋势向好，立足长期成长
　　公司经营改革已取得一定成果，23年至今门店翻台有所企稳，3Q23进入火锅消费旺季，我们预计有望继续驱动公司业绩回升，全年开店节奏或保持稳健。立足长期，公司品牌影响力仍在，储备店员和资金充足，若组织内部调整梳理结束，后续扩张提速可期，看好公司长期发展动能。我们维持盈利预测，预计23/24/25EEPS为0.66/0.80/0.95元，基于31x 23年PE得出目标价22.76港币（23年可比公司Wind和彭博一致预期29x PE均值，龙头经营趋势向好，拐点向上有望催化估值，给予溢价，考虑市场资金因素缩减溢价幅度）。维持“增持”评级。
　　改革取得一定成效，关注后续门店/产品/组织战略变化
　　海底捞扎实推进改革，压降门店成本、调整薪酬结构促进人效提升等成本管理举措已取得阶段性成效，我们预计海底捞23年将更注重内部管理，围绕门店、产品和组织继续优化：1）门店：尝试新风格，并在原材料、租金、人工成本上做更加精细化的管理。2）菜单更加丰富，更贴近市场的前端区域和门店可向总部提报推荐本地化菜品。23年至今，公司已上新岭南黄猪肚鸡汤底等特色产品（海底捞公众号统计）。3）组织上精耕属地，以省为单位配备区域教练，以协同总部资源，协助店长解决问题，进而缩短管理半径实现效率提升。
　　品牌和组织文化影响力仍在，看好长期发展空间
　　截至6月3日，海底捞现有门店1357家（窄门）。公司坚持自下而上扩张，充分发挥前线人员能动性，总部负责监控评估。考虑改革尚未结束，我们预计今年或维持稳健拓展节奏，但公司储备店长充足，具备快速扩张的基础。立足长期，海底捞品牌影响力、“双手改变命运，让员工满意，顾客满意”等治理文化深入人心，若内部调整完毕，我们预期24年起扩张同比有望提速。海底捞立足6046亿火锅大赛道（红餐网《中国餐饮发展报告2022》），20年营收口径市占率仅5.8%（沙利文），综合考量存量门店数量和下沉空白市场，我们认为海底捞规模、市占率提升空间仍可期待。
　　龙头优势稳固，经营拐点或催化估值，维持目标价22.76港币
　　我们看好公司短期经营复苏趋势和下沉市场长期扩张空间，暂时维持盈利预测，我们预计23/24/25EEPS为0.66/0.80/0.95元，基于31x 23年PE得出目标价22.76港币（23年可比公司Wind和彭博一致预期29x PE均值，龙头经营趋势向好，拐点向上有望催化估值，给予溢价，考虑市场资金因素缩减溢价幅度）。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）宏观环境疲软，2）经营业绩低于预期，3）竞争加剧。