公司发布2022年年报：1)国内业务：2022年，营收347.41亿元/-15.5%，毛利205.29亿元/+18.48%，归母净利润13.74亿元/+133.02%。营收下降主要系“啄木鸟计划”下门店数缩减、门店扩张计划放缓、疫情影响导致；2022下半年，营收179.77亿元/-14.5%，毛利108.08亿元/-6.4%，归母净利润16.4亿元，同比为负，“硬骨头计划”下部分门店复苏。2）海外业务：2022年营收5.58亿美元/+78.7%；净亏损控制为0.41亿美元，相比2021年亏损得到进一步控制；下半年营收3.12亿美元/76.3%；归母净利润为0.25亿美元，同比2021年为负利润。主要系堂食限制的取消及公司海外餐饮网络的进一步扩张。
　　拓店虽有放缓，但疫情冲击下翻台未有下滑，奠定向好趋势。1）拓店放缓：开店拓张速度放缓的同时启动‘硬骨头’计划以重启停业餐厅，全年新开24家，截止年底达1371家。其中，中国大陆1349家，港澳台22家。2）翻台率平稳：国内全年平均翻台率为3次（2021年为3次），同店翻台率为3.1次（2021年为3.4次）；3）客单价略有上行：国内全年顾客人均消费为104.9元/+2.5%。其中，中国大陆人均消费为103.2元/+2%，港澳台地区为197.4元/-2.6%。
　　降本增效见成效，原材料及员工成本优化明显。原材料及易耗品成本占收入比41.6%/-2.5pcts，主要系营运优化，公司通过增加更多高毛利SKU降低原材料成本费用率。员工成本占比33.0%/-2.7pcts,主要系公司加大单店灵活用工的使用，减少冗余员工配置。租金及相关支出占比0.9%/-0.1pct，水电开支占比3.4%/-0.1pct，差旅及通讯占比0.5%/-0.1pct，折旧及摊销占比0.5%/-0.1pct。
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价24.7港元。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为44.3%、10.2%，净利润34.63、42.51亿元。
　　风险提示：宏观经济影响，行业竞争加剧等。