光伏：制造环节产能释放过快为最大隐忧，光伏玻璃盈利拐点将至。虽然2023年全球光伏新增装机有望增长45%，但我们仍预计制造环节的产能释放在年內将明显超过组件的预测需求。子板块方面，我们预计光伏玻璃板块盈利拐点将在3季度出现，短期內政府对新产能风险预警的取态有助缓解供应量过快释放，成本端有下降空间，预料光伏玻璃在3季度将迎来量价齐升。多晶硅在今年产能过剩的局面几成定局，2024年将有所加剧。
　　风电：装机量复苏明显，整机商竞争仍激烈。今年前四个月风电装机显著加快，追回去年4季度延后的进度。承接去年近100吉瓦的招标量，我们依然看好年度新增装机按年近翻倍至75吉瓦。虽然裝机量強劲，但整机商1季度业绩仍疲弱，除发货与实际装机之间的时间差以外，行业竞争以至毛利率下跌应是主要原因。我们认为整机商盈利水平仍有望在2季度随发货量回升有所改善。
　　运营商：沖刺十四五装机目标，暂无急切融资需求。对于新能源运营商，特别是国企/央企，我们认为在今年将开始更积极推进项目进展，冲刺十四五新增装机目标。至于收购的可能规模及融资方案方面，除华润电力已宣布将分拆新能源业务回A外，龙源，大唐新能源及中国电力均未表示在未来一至两年需要股本融资。我们认为，如果龙源进行较大规模的收购，将较有可能在A股市场作股本融资。
　　运营商盈利能见度仍较明显，关注上游公司个别投资机会。基于对装机增长、补贴核查进度及公司短期盈利弹性等因素及估值考虑，我们在运营商的选股仍偏好龙源电力（916 HK/买入）。另外，在光伏制造各环节中，我们认为光伏玻璃较快出现盈利改善。由于听证会产能审批约束和投产积极性较低，我们预计下半年供给增长将慢于需求，3季度将迎来明显盈利拐点。在光伏玻璃板块内，我们首选央企背景的二线企业凯盛新能（1108HK/买入）。