互联网行业2023年1季度业绩均超预期，股价持续走低，但下行空间有限。1季度业绩表现以线下恢复常态化运营为核心，例如1）OTA/本地生活服务，代表公司如美团到店酒旅GMV增速52%，同程77%；2）广告，代表公司如百度搜索广告增速6%（好于GDP 3.4%）；3）端游，代表公司如腾讯在网吧恢复的带动下重点端游流水增38%。同时，文娱内容类公司的增长超预期，优质内容拉动用户在节假日期间线上消费意愿的提升，如爱奇艺/腾讯音乐，多款手游流水创新高。但KWEB（中概互联网指数）较今年高点跌幅25%，从以上公司核心业务价值来看，估值下行空间有限。
　　看好OTA/本地生活在线下活动恢复中的利好，及广告行业在经济恢复中的先行表现。游戏行业稳定恢复的预期较高，新游戏陆续发布将带来增量。电商持续恢复，但耐用品、货架电商短期增长仍有压力。文娱行业中，短视频高用户基数及高转化持续拉动直播及电商业务增长；长视频用户时长受竞争影响基本缓释，回归内容驱动增长；音乐付费维持稳健。
　　选股逻辑：看好行业空间大，业绩增长确定性强，持续现金流增长及估值低，回购/股息稳定的公司，包括携程/同程/拼多多/网易/腾讯/美团/百度/快手。
　　风险提示：宏观经济恢复慢于预期，公司业绩恢复慢；市场竞争激烈拖低公司短期利润；行业规范调整对短期业绩的负面影响；地缘政治。