业绩简评
　　2023年5月26日公司公布23Q1业绩。收入376亿元，同比58.18%，Non-GAAP经营利润85亿元，同比130.13%。Non-GAAP归母净利润101亿元，同比141.08%。
　　经营分析
　　发放优惠提振消费，成长性持续保持。23Q1实物商品网上零售额同比增长7.3%，公司比线上大盘实现超额增长,收入增速58.18%。其中，在线营销服务收入为272亿元，同比增长50.04%；交易服务收入为104亿元，同比增长85.87%。支持消费回暖，平台连续举办多场促销、发放食物优惠券，提振消费情绪。
　　毛利率同比保持稳定，经营利润率同比显著提升。23Q1毛利率为70.44%，与去年同期持平，但相较22Q4毛利率77.58%有所回落，或由于海外业务处于以高性价比商品拉新阶段，毛利率较低。费用端持续优化，增速低于收入增速。销售费用率43.20%，去年同期47.15%，在海外业务拓展的前期，销售费用率仍得到较好的控制。管理费用率2.17%，去年同期2.49%。研发费用率6.66%，去年同期11.22%。调整后经营利润率22.48%，去年同期15.54%。但相较22Q4调整后经营利润率29.13%有所回落，主要由于公司积极进行产业带长期投入，打造健康平台生态。
　　服务品质及效率进一步升级，加速建设“多实惠+好服务”生态。23年公司已将商品发货时间从72H以内进一步缩短至48H以内。同时设立百亿生态专项，继续发力产业带，推动优质商家、品牌和中小商户在平台的增长。
　　海外业务处于早期，向全球消费者提供低价优质商品。23Q1期间TEMU深耕北美、加拿大等市场的同时，积极开拓澳、新、欧洲等新区域，预计打开新的增长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司核心电商平台业务成长性强，多多买菜业务亏损收窄,海外布局增长加速。预计2023-2025E收入分别为1748亿元/2155亿元/2598亿元，Non-GAAP归母净利润分别为384亿元/476亿元/626亿元。对应PE为17.49x/14.11x/10.73x，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　消费需求走弱，行业竞争加剧，用户增长不及预期，海外业务发展不及预期及海外政策风险，费用控制不及预期等。