我们此前常用60日和20日的波动率正向偏移来观测长期和短期的股市及转债市场情绪，在实际应用中，如何有效结合二者的结论是一个重要问题。本期我们做一些简单讨论。
　　长短周期指标的相关性。显然，短期情绪和长期情绪不是割裂的，长期情绪周期的形成立足于短期情绪的螺旋式推进，短期情绪在往复运动中，通过总体分布的调整，推进了长期情绪的演化。这一性质在统计上表现为长期情绪指标同短期情绪指标的某些统计量有相关性（并不必然是线性相关）。从图上看，长期情绪水平同短期情绪的均值和方差都有关联，对短期情绪的波动区间有明显的引导作用。
　　以边界作参考。以去年12月23日以来的情绪走势为例，散点图的边界是一个较好的决策参考，有助于确定当前指标所处位置。近期轨迹在左下角中枢附近徘徊，此前曾阶段性触及左下角边界，但随后短期情绪的回升速度有限，我们认为市场总体已经临近筑底期，在时间和空间上还未达到我们此前设想的“底部”，但近期市场结构已经出现边际改善，当前位置短期情绪亦有向上可能，我们认为接下来应当更加积极的关注市场变化。
　　以情绪的“共振”和“背离”衡量市场状态。利用简单的主成分分析提取这两个效应，第一主成分用以表达长短期情绪的同向等比例变动（“共振”），第二主成分用来表达二者的负相关部分（“背离”）。
　　如果此时反弹？若市场在当前状态下立刻开启反弹，则从情绪指标的角度，4月初的水平可能是其第一波的上限，但实际上指数点位的上限可能还要更低。原因在于我们的情绪指标是用“一段时间内正向波动的比例”来度量的，站在4月初，其情绪指标也包含了2-3月横盘震荡和回调时期的数据。所以若仅是情绪指标比肩4月初，意味着实际走势为缓慢震荡上行的可能性更高。不过在市场缩量状态下，若短期反弹不能快速拉升以扭转预期，那么经验上仍然存在“最后一跌”的可能性。
　　风险提示：市场情绪变化、统计规律失效、政策方向改变