一季度，市场完成了基本的动量修复，而这一修复主要是由TMT板块带领的，也符合历史上历次春季行情的特征，但除了TMT板块外，其他板块间仍然有比较强的反转效应，也即市场整体呈现一定割裂，全盘情绪的修复还在初期。进入二季度，市场的关注重心将逐步被基本面信息和数据吸引，同时主线完成动量修复任务后，情绪扩散效应会带动其他板块修复。因此我们认为二季度有望看到更加均衡的上涨，而在行情结构逐渐调整的过程中，前期的强势主线会继续保持热度。
　　此外，板块月度动量也开始进入健康修复期，意味着行情结构的演变将至少以半个月为单位逐渐进行。我们根据波动率正向偏移的择时体系构建板块轮动图，目前自身状态较好的板块涵盖主要是消费、地产和新能源，这些板块会在轮动中表现出更好的弹性，需要考察的是后续是否有足够坚实的逻辑支持，以及是否能够有效突破阻力位。从月度动量+主线扩散的角度，电子、传媒、机械、军工等拥有硬科技+自主可控概念的品种或可成为中短期接力的选择，同样的，4月对这些品种亦是考察期。
　　从大盘择时的角度，目前全市场总体波动率都处于低位，而波动率正向偏移（择时指标）处于空中加速阶段，即没有经历充分回调就再次上升。我们以这两个条件选择可比的历史区间，发现大多数情况下，择时指标的空中加速通常无法创新高，冲高后回落的概率较大，此外全市场波动率大幅抬升往往对应的是上涨的中后段和下跌的前段。综合考量之下，我们认为当前市场是以“时间换空间”的方式，在次级波动中酝酿变盘契机，4月中旬、5月下旬至6月初、7月中下旬可能是三个关键时点。风格上，我们认为小盘总体舒适感更高，科创板趋势较好。
　　此外，以价值和成长风格成交量比值做择时也有不错的效果，且其与波动率正向偏移有较强的互补性。从这一角度看，目前市场总体状态较好，但如果后续市场出现大幅回归价值风格的迹象，则意味着会有短期调整。短期而言，市场在3月中下旬出现短期情绪的低点，从而在后续引发内生修复，近期短期情绪指标接近高位。
　　宏观角度，当前经济弱修复的预期较为一致，但需要更多数据加以支持，在此之前债市在流动性有保障的前提下，借助股市短期情绪回调，可能有震荡偏强的态势，但其赔率和机会逐渐压缩。此外，国内外宏观环境仍有不确定因素，目前A股和美股的波动率都达到相对低位，后续存在因为超预期事件导致波动加大的可能，目前来看，海外银行风险事件虽然影响消退，但其内生原因还没有实质转变，而基于此的预期波动可能是后续值得关注的部分。总体而言，国内债市的下跌空间总体不大，而股市在形成新的稳定结构前，更多处在次级波动中。
　　最后，转债整体估值的上升空间有限，相比之下高平价品种反而更有优势，但要注意赎回风险。当前股市情绪对转债估值的带动作用仍然不强，需要注意后续潜在压估值风险，但鉴于利率向上空间有限以及股市情绪维持高位，转债仍有充足的择券空间。月度组合上，我们认为4月处于温和的主线切换期，在靠拢强势主线的基础上，适当规避短期冲顶形态的品种、增加支撑位较近的品种会更好。
　　风险提示：宏观经济状况变化、行业基本面变化、历史经验失效、数据统计误差、市场情绪波动等