国内债市：宏观数据成影响本周债市波动的主导因素：通胀数据增速持续下滑引发市场对通缩和降息的讨论，利率有效下破2.85%至2.81%附近；出口表现超预期带动利率小幅回升。社融延续强劲，与通胀形成“强信贷，弱经济”矛盾格局。事实上，强信贷投放出的广义流动性更多积压于银行，资金活性不足，这也代表了实体端消费、投资的有效需求不够，与物价数据增速持续回落相互有所应证。至于通缩和降息是否会发生，多取决于接下来信贷扩张的趋势是否会弱于季节性放缓。目前看，未来物价普遍持续下行的可能性不高：PPI基数影响最大的时候已经过去，核心CPI受服务项韧性支撑增速没有出现进一步下滑。后续债市主要关注：一是出口数据超预期后3月经济数据表现是否能做到预期之外；二是即将召开的政治局会议对当前经济复苏的描述及未来政策的安排。
　　美国债市：3月CPI回落且低于预期，核心CPI有所反弹但在预期之内。CPI整体下降主要系能源价格下滑带动。食品饮料虽然同比涨幅最大，但和上月相比有所降低，且环比价格维稳。因此剔除了食品和能源之后的核心CPI依然有0.1pct的反弹，主要是因为住房价格延续2月上涨态势，成为其主要支撑项，但房价和上月相比已出现边际放缓迹象。美国3月零售数据估算值超预期下滑。食品饮料、无店铺零售以及保健和个人护理在消费领域中仍保持相对韧性，而汽车油耗及电子电器等耐用消费品出现大比例缩减。受此影响，周三美债收益率下行。美联储官员发表鹰派言论强调加息的必要性，市场预计美联储5月议息会议上加息25个基点的概率达81.6%。随后美债有所上行。
　　风险提示：国内经济数据超预期。