降本成效卓越，亏损持续收窄：
　　B站第四季度收入为61.4亿元，同比增长6.3%，毛利率环比提升至20.3%。经营利润率同比亏损率收窄至-37.9%。归母净亏损为15亿元，Non-GAAP净亏损13.1亿元，同比收窄21%。2022年B站MAU同比增长25.9%，达3.145亿人。DAU为8650万，较2021年增加29.6%，占MAU比重为28.47%。此外MAU平均每日总使用时长同比增长46.7%，MPU为2810万，同比增长15%。。
　　新游推出带动业务回升，游戏自研依然是大方向：
　　在游戏业务方面，由于公司四季度缺乏新游上线，游戏收入在4Q22同比下滑11.5%至11.5亿元。此外，由于一季度上线的新游戏表现低于预期，预计23年一季度公司移动游戏收入仍将承压。然而，根据目前公司产品储备情况，数量依然客观，并有望在二季度集中上线，从而带动移动游戏收入增速提升。
　　停更事件影响有限，变现效率仍有待提升：
　　2023年一季度，B站平台出现部分UP主停更内容事件。目前只有少数几个头部UP主选择停更，而平台上50万粉以上的UP主约3000人，而B站UP主数量约46万人，因此停更UP主占比会更加低，对于内容生态的影响范围有限。B站平台内容目前依然以中长尾内容为主，因此停更事件对平台的影响也相对较小。
　　用户高活跃与基本面复苏双加持，维持买入评级：
　　目前平台依然保持较高生态活跃度，而游戏版号重新开始发放将利好公司游戏业务，预计广告增速将于二季度开始恢复。相信2023年公司持续降本增效继续带动盈利能力明显提升。目前我们采用分部估值法（游戏10倍PE、广告5倍PS、VAS 3倍PS、电商及其他1倍PS），得出合理估值为100.6亿美元，对应目标价24.2美元，相较于现价预计有21.3%的升幅，维持“买入”评级。