本报告导读：当前看多是主要方向，不存在明显的利空逻辑。不要轻易做空或止盈。预计5月10Y国债收益率将在2.7%至2.8%区间内横盘震荡。
　　摘要：
　　当前看多是主要方向，不存在明显的利空逻辑，不要轻易做空或止盈。一方面，当前市场缺少突发性事件或政策性动作支撑做空逻辑，虽然盈亏比已大幅压缩，但仍未到主动做空和大幅止盈的时候；另一方面，目前债市情绪仍处于看多状态，债市惯性会使收益率在短期内继续下行，预计5月10Y国债收益率将在2.7%至2.8%区间内横盘震荡。
　　4月下旬以来，债市利率加速下行，但我们发现，虽然当前债市观点转为较为一致的看多，但对比2020年以来的几次牛市，当前债市微观结构的各项指标并未立即演进到极致。当然，也有部分指标变化较快，这要求我们更为精细的选择相对更优的债券资产。
　　货币政策宽松预期平稳，“精准有力”重在“有力”，银行间流动性合理充裕有望延续。五一假期后，多重利多共同推动同业存单收益率加速下行，5月5日AAA评级同业存单到期收益率为2.52%，现阶段存单投资依然“买短不如买长”，票息和资本利得机会共存。
　　近期，REITs市场下跌主要有三大原因：部分REITs基金底层资产经营以及分红率不及预期；供给相对稀缺，导致部分REITs产品估值偏高；流通盘较小，更多反映了交易型投资者心态退潮。结合2022年6月份的第一波解禁来看，REITs市场整体受到的冲击并不大。因此供需关系失衡导致的调整，目前看幅度应该有限。
　　从投资者的角度，企业债审核权变更后的影响相对较小。从发行人的角度，部分弱资质的城投平台融资渠道或受限。发改委审核下的企业债，核心是看项目建设，并不受交易所及交易商协会“红橙黄绿”融资政策的影响。对于部分负债率较高的区域来说，通过公司债加杠杆的空间已较为有限。而企业债如果能够匹配到合适的项目投资，新债发行并不受影响。随着企业债审核划归证监会监管，债券的多重监管特征或逐步弱化。
　　5月十大转债组合集中在医药、中特估/一带一路和AI产业链三条主线，结合一季报业绩韧性和后续进一步改善的确定性选取，包括医药行业的药石转债、寿22转债、柳药转债，中特估/一带一路相关的核建转债、中信转债、柳工转2、山路转债和AI产业链的烽火转债、华特转债、天阳转债。
　　风险提示：疫后复苏程度不及预期；银行间流动性超预期收紧；权益市场表现偏弱；业绩预告尚未披露完毕，实际业绩不及预期。