本报告导读AI和中特估有望继续维持市场主线，医药行业性价比突出，值得中长期布局。
　　摘要：
　　经济复苏冷热不均，制造业PMI降至荣枯线以下，非制造业保持较高景气水平。4月4月制造业PMI较3月下降2.7个百分点至49.2%，回落至荣枯线以下，供需两端均环比回落，内需回落幅度大于外需；4月非制造业商务活动PMI为56.4%，较3月下降1.8个百分点，其中服务业PMI较3月下降1.8个百分点至55.1%，建筑业PMI较3月下降1.7个百分点至63.9%，继续维持高景气区间。
　　总量政策不会收紧，科技领域增量政策值得期待，促消费和扩投资仍然是扩内需的主要抓手。会议将“加快建设现代化产业体系”排在下一阶段六大经济工作部署的第一位，预计二季度的政策亮点将主要集中在科技领域。此外，促消费和扩投资将仍然是扩内需的主要抓手，会议强调“促进文化旅游等服务消费”和“有效带动激发民间投资”。
　　AI和中特估有望继续维持市场主线，医药行业性价比突出，值得中长期布局。展望5月，由于集采政策规则优化，常态化集采影响趋弱，医药企业利润回暖，销售表现强劲以及板块估值处于历史低位，公募基金持仓较低，医药板块性价比凸显。此外，产业政策支持、国企改革趋势和一带一路投资带动下，芯片、数据中心、光模块等AI算力相关行业，以及建筑、港口交运等一带一路投资出口相关和央国企占比较高的行业对应的转债后续业绩有望进一步改善，近期的调整也带来了较好的布局机会。
　　5月十大转债组合集中在医药、中特估/一带一路和AI产业链三条主线，结合一季报业绩韧性和后续进一步改善的确定性选取，包括医药行业的药石转债、寿22转债、柳药转债，中特估/一带一路相关的核建转债、中信转债、柳工转2、山路转债和AI产业链的烽火转债、华特转债、天阳转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。