本报告导读：
　　短期AI和中特估仍有望在资金追逐下维持市场主线，景气回升+估值性价比高的医药和大消费行业投资性价比更高。
　　摘要：
　　市场关注点聚焦一季报业绩指引，政策上有所期待。展望未来两个月，投资者认为影响A股市场最主要的因素是一季报业绩指引。作为全年的首个季度，一季报一定程度上能反映全年的景气度。一季报业绩表现亮眼，且后续业绩逐季改善的兑现度较强的行业有望成为下一阶段的投资主线，部分没有业绩支撑的炒作方向可能走弱。另一方面，4月底即将召开的政治局会议也将对一季度经济工作做出总结，有望释放积极的政策信号，为后续经济工作的重点指出方向。
　　存量博弈持续，新主线有望诞生。一季度GDP同比增长4.5%超出预期，生产端复工复产继续推进，服务业产出强于工业；需求端基建投资维持高位，制造业和地产投资恢复偏弱，消费需求恢复超预期。宏观经济整体处于弱复苏阶段，海外流动性拐点尚未到来，短期难有大量增量资金入市，存量博弈下权益市场仍将以结构性机会为主。一季报披露后全行业景气度更清晰明了，前期强势板块兑现收益情绪较浓，业绩确定性较强且估值较低的新主线有望诞生。
　　短期AI和中特估仍有望在资金追逐下维持市场主线，景气回升+估值性价比高的医药和大消费行业投资性价比更高。在增量资金有限的情况下，权益市场将以结构性机会为主。中长期来看，消费、医药业绩改善确定性较强，估值更为合理，相比AI/中特估性价比更高。短期AI和中特估仍有望在资金追逐下维持市场主线，但择券的难度提升，追高的风险较大。
　　高估值转债性价比受限，投资者青睐低溢价转债。3月权益市场小幅回调，转债市场平均转股溢价率有所回升，当前各类型转债的平均转股溢价率均较2022年12月的低点回升，整体处于2021年以来70%分位数的高点。春节后转债市场赎回现象明显增加，大多是转债自上市以来正股价格持续低迷，因此触发强赎时实施强赎概率较大。强赎压力下高估值转债性价比进一步下降，投资者普遍看好权益市场后续上涨行情，但认为高估值转债性价比不高，转而投资对应正股，或只加仓低溢价转债。
　　风险提示：样本有限；问卷参与者代表性偏差；经济恢复加速改变债市逻辑。