本报告导读：政策陆续落地，山东城投仍处于修复过程中。中等能级区域进行适度下沉评级，性价比更高。
　　摘要：
　　利好政策陆续落地，山东城投仍在修复。2021年以来山东部分区域城投频频发生风险舆情，逐渐成为市场关注对象，部分区域城投债利差不断攀升的同时，风险也正有向其他区域蔓延的迹象。但这样的情况已经慢慢扭转：一方面在于中央三度发文支持，在债务风险化解方面给予指导，另一方面省内有关部门也在积极行动，与当地金融机构配合缓解再融资压力。
　　中等能级区域城投债的利差仍跟随大势，但强区域主体之间留有一定利差空间。选取日照、临沂、泰安作为中等能级区域作为范例。自2021年以来山东省内部分区域风险舆情事件频发，带动相关区域城投利差显著抬升，省内分化走扩，不过从中等能级区域城投利差走势来看，其与强区域之间的利差相对平稳，基本反映区域间经济基本面差异，这也带来一定利差空间可供挖掘。
　　从滚动债务的压力来看，一方面，2023年以来省内城投净融资有所回暖。三地净融资自2022年末触谷底后开始回升，基本与大势保持同步；另一方面后续偿债压力有限。我们统计了三地后续城投债务行权到期规模分布，具体来看城投债务到期数额分布较为均匀，存量滚续压力分散释放。
　　要素符合资金配置需求，且二级交易保护足。从存量规模、评级、期限等要素来看：①存量规模来看，山东省内城投存量规模较大，排除强区域与风险舆情区域后仍有较充足的配置空间；②其中，中等能级区域城投债隐含评级主要集中在AA(2)与AA；③中等能级区域城投债剩余期限在2年内的占比较大，意味着久期风险可控。④从利差角度来看，隐含评级AA（2）与AA评级的信用利差普遍在150-250bp，意味着二级交易利差保护充足。
　　风险提示：经济高频数据大幅回暖，对债市施压。城投的维稳政策力度不及预期，零星的负面舆情打压市场风险偏好。信用债放量缓解资产荒现象。
　　

研究报告全文：债券研究债券研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230416报告作者山东中等能级区域的评级下沉选择覃汉分析师010-83939808市信用策略周报qinhangtjascom证书编号S0880514060011场本报告导读TableGuide政策陆续落地山东城投仍处于修复过程中中等能级区域策进行适度下沉评级性价比更高王佳雯分析师略021-38676715周摘要wangjiawengtjascom证书编号报S0880519080012TableSummary利好政策陆续落地山东城投仍在修复2021年以来山东部分区域城投频频发生风险舆情逐渐成为市场关注对象部分区域城投债利差不断攀相关报告升的同时风险也正有向其他区域蔓延的迹象但这样的情况已经慢慢扭TableReport税期扰动有限或为存单行情催化剂转一方面在于中央三度发文支持在债务风险化解方面给予指导另一20230415方面省内有关部门也在积极行动与当地金融机构配合缓解再融资压力存款降息预期对杠杆率刺激或有限20230409中等能级区域城投债的利差仍跟随大势但强区域主体之间留有一定利继续持有20230409差空间选取日照临沂泰安作为中等能级区域作为范例自2021年4月决断布局低位复苏方向以来山东省内部分区域风险舆情事件频发带动相关区域城投利差显著抬20230409升省内分化走扩不过从中等能级区域城投利差走势来看其与强区域柳州城投生态的三个特征之间的利差相对平稳基本反映区域间经济基本面差异这也带来一定利20230409证券差空间可供挖掘研究从滚动债务的压力来看一方面2023年以来省内城投净融资有所回暖报三地净融资自2022年末触谷底后开始回升基本与大势保持同步另一方面后续偿债压力有限我们统计了三地后续城投债务行权到期规模分告布具体来看城投债务到期数额分布较为均匀存量滚续压力分散释放要素符合资金配置需求且二级交易保护足从存量规模评级期限等要素来看存量规模来看山东省内城投存量规模较大排除强区域与风险舆情区域后仍有较充足的配置空间其中中等能级区域城投债隐含评级主要集中在AA2与AA中等能级区域城投债剩余期限在2年内的占比较大意味着久期风险可控从利差角度来看隐含评级AA2与AA评级的信用利差普遍在150-250bp意味着二级交易利差保护充足风险提示经济高频数据大幅回暖对债市施压城投的维稳政策力度不及预期零星的负面舆情打压市场风险偏好信用债放量缓解资产荒现象请务必阅读正文之后的免责条款部分市场策略周报目录1信用周度思考311山东省内信用修复过程中适度下沉性价比高312中等能级区域定价跟随大势且债务滚续压力不大313要素符合资金配置需求且二级交易保护足52信用周度回顾621估值概览信用利差整体下行中低评级信用债表现较好622一级融资非金信用债净融资边际下降723估值偏离城投债价格偏离长短端分化824审批发行城投债注册通过规模上升93风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12市场策略周报1信用周度思考11山东省内信用修复过程中适度下沉性价比高利好政策陆续落地山东城投仍在修复2021年以来山东部分区域城投频频发生风险舆情逐渐成为市场关注对象部分区域城投债利差不断攀升的同时风险也正有向其他区域蔓延的迹象但这样的情况已经慢慢扭转一方面在于中央三度发文支持在债务风险化解方面给予指导另一方面省内有关部门也在积极行动与当地金融机构配合缓解再融资压力中等能级区域在风险管控方面力度更强结合利差水平来看适度下沉性价比更高山东是较为典型的双核省份省会济南以及经济活力较强的青岛自身的债务滚续压力相对可控对应的市场能较快交易出合理的估值和利差水平但中等能级城市表现相对滞后当前的利差水平相对高而对于出现风险舆情的区域来说城投融资政策趋紧如果自身造血功能不能重启即使有外力介入存量债务也很难长时间维持特别是对于城投企业而言与民营企业相比其能获取的外部资源更足风险舆情事件也将滞后发生但这也意味着如果风险舆情爆发说明企业自身现金流已然几近枯竭12中等能级区域定价跟随大势且债务滚续压力不大我们选取日照临沂泰安作为范例日照处于青岛辐射圈产业以钢铁港口为主泰安处于济南辐射圈以泰山为核心的旅游产业为主临沂为鲁南经济圈核心商贸物流业较为发达以上三个中等能级区域各有特色响应中央与省级政府号召市级地方政府政策端亦积极发力2022年以来中央三度发文支持山东化解债务风险山东省内也积极采取措施向市场积极沟通传达化债意愿努力缓解山东再融资压力而就市级政府维度亦在政策端积极发力包括但不限于促成银企合作与金融机构签署合作协议优化债务管理机制促进当地房地产市场健康发展等由上至下协同发力由点至面改善融资环境请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12市场策略周报表1日照临沂泰安舆情梳理时间事件重点内容日照日照市将制定房地产开发项目交付阶段突出问题专项治理工作方案整治房地产开发项目交付阶段延期交房虚假宣传项目设计房屋质量住宅小区配套设施建设不完善等突出问题在住宅项目竣工验收前应日照市房地产业协会关于印发日照市房地产开发项目品质2023年2月28日当组织分户验收分户验收不合格的不得组织项目竣工验收对提升行动责任不落实的企业要及时约谈提升三年行动方案的通知企业负责人并督促整改落实视情节严重程度给予诚信扣分严格预售资金监管暂停商品房网签责令停工整改立案查处等惩戒措施并在一定范围内予以通报日照市房地产业协会发布促进房地产市场平稳健康发展的鼓励各区县功能区对购买第二套住房用于改善性需求的根据国家有关规定给予税费减免发放住房消费券等2023年2月22日若干措施意见支持支持首批和第二批共计9198套已售逾期难交付住宅项目建设交付日照市住房和城乡建设局与中国银行日照分行政银企战略根据协议日照市住房和城乡建设局与中国银行日照分行将共同聚焦支持建筑业企业做大做强城市更新2023年2月17日合作协议签署活动房地产市场平稳健康发展等方面进一步深化合作助力全市住房和城乡建设事业高质量发展日照市国有企业高质量发展推进会暨国资国企负责人会议召日照市将进一步加大国资监管力度改进监管方式深入推进法治国企建设提升监管服务水平更好保障2023年2月16日开国有经济高质量发展加大国有资产监督力度严密防范债务风险强化财务风险防控未来3年对日照新增意向授信将超过4000亿元重点支持高新技术和现代制造业基础设施乡村振兴绿色2023年2月1日日照市政府与27家省级金融机构签署战略合作协议金融等领域活动现场市内银行机构还与相关企业签约合作授信近600亿元临沂考察组学习了济宁市在信贷投放企业上市基金设立融资担保等方面的先进经验和做法次日考察组2023年3月30日-临沂市金融局联合市国资委临沂银保监分局等赴济宁市开部分成员就济宁市助企攀登行动与惠企通平台建设情况开展座谈学习下一步济宁市临沂市将进一步密31日展学习考察金融工作切沟通交流深化对接合作促进互学互鉴推动两市金融工作携手共进迈上新台阶临沂市政府表示将每年新增2支以上产业引导基金引导国企平台放大国有资本功能2024年市属企业新增临沂市委办公室市政府办公室关于印发临沂市工业量投资投向工业领域比重达到70支持企业担保融资提供应急转贷发行网络营销流量券创新发展服2023年3月19日质齐升两年万亿行动方案20232024年的通知务券建立升规企业退库预警机制加强临退企业分析帮扶最大程度减少退库数量两年新增小升规企业600家以上双方就企业上市债券发行及REITs项目申报等重点工作进行了深入交流下一步将进一步密切双方之间的临沂市副市长带队拜访上交所就企业上市债券发行及2023年3月16日沟通交流建立常态化沟通对接机制充分发挥交易所平台资源优势深入开展多种形式专题活动探索党REITs项目申报进行交流建共建合作模式助推临沂多层次资本市场建设再上新台阶临沂市政府公布2023年经济社会发展主要目标及重点任务有深入推进金安工程加强对大型企业流动性临沂市政府关于转发市发展改革委临沂市2023年国民经济非法集资等领域动态监测确保不良率保持在合理水平坚决压减非急需非刚性支出切实兜牢基层三保2023年3月16日和社会发展计划的通知底线分类推进政府融资平台市场化转型严禁变相举债化债不实坚决遏制增量化解存量切实防范化解地方政府债务风险薛超文指出临沂拥有良好的投资环境和产业基础拥有发达的商贸物流目前正在加速新旧动能转换实2023年3月9-11日临沂市政府副市长薛超文带队赴南昌上海招商引资现转型升级的关键阶段临沂市将为500强企业提供最优质的营商环境提供最全面的要素保障千方百计支持企业在临沂做大做强陈雯一行详细了解了泰森日盛集团研发设计工程整装等全生命周期服务情况重点了解了政府专项债券项目招标运营资金使用等情况陈雯指出债券项目对费县县域发展带动就业等起到了积极作用2023年3月8日财政部山东监管局付临沂市调研政府专项债券工作以后要进一步加快项目建设进度规范使用债券资金确保债券项目工程建设质量最大限度发挥债券资金使用效益褚冰指出房地产企业作为融资主体要练好内功强化规范发展意识增强金融机构对企业投放信贷的信2023年2月17日临沂市召开全市金融支持城市更新与房地产行业银企对接会心建设银行与临沂东城建设投资集团恒丰银行与临沂河东城市发展投资集团青岛银行与临沂投资发展集团临商银行与临沂奥正雅园置业有限公司进行了现场签约临沂市人大常委会党组副书记副主任王君师接受纪律审查据山东纪委监委临沂市人大常委会党组副书记副主任王君师涉嫌严重违纪违法正接受山东省纪委监委2023年2月13日和监察调查纪律审查和监察调查临沂市住房公积金中心关于抓好住房公积金贷款相关政策2023年2月4日政策显示在临沂市购买首套普通自住住房申请住房公积金贷款的最低首付款比例由30降至20落实的通知泰安由人行泰安市中心支行泰安银保监分局牵头泰安市将查处利用优势地位转嫁应由银行承担的费用贷款泰安市政府关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性2023年3月14日强制捆绑金融产品或服务未落实国家对小微企业和个体工商户等市场主体银行服务收费优惠政策和措施交易成本的实施意见执行内部减免优惠政策要求不到位等行为督促金融机构做好明示贷款年化利率工作泰安市财政局严防严控政府债务风险重点支持基金注资李文峰强调近些年要加大资金投入力度重点支持基金注资国企发展壮大工业园区建设等工作开展2023年3月9日国企发展壮大等工作开展既用足用好政府专项债券又严防严控政府债务风险泰安表示要鼓励高新区培育发展具有较强运营能力和资本实力并具有新型运营模式的建设运营公司支持符合条件的高新区开发建设主体发行债券公开发行股票或者重组上市积极推进低效产业用地再开发在泰安市科技局关于加快推进高新技术产业开发区园区2023年3月7日符合详细规划不改变土地用途的前提下园区企业在自有工业用地上新建扩建生产性用房提高容积率高质量发展的实施意见征求意见稿的不再增收土地价款鼓励金融机构加大对科技型企业的信贷投放力度支持科技型企业通过科创板等多层次资本市场挂牌上市泰安市人民政府与中国农业银行山东省分行举行金融助力新未来三年内中国农业银行山东省分行将向泰安区域内工业企业提供不低于800亿元的意向性信用支持其中2023年3月2日型工业化强市建设战略合作签约仪式重点产业链领域不低于400亿元杨洪涛指出各级各有关部门金融机构和企业要守牢底线全面防范化解金融风险坚决守住不发生系统泰安市召开金融支持实体经济保障新型工业化强市战略性金融风险的底线要加强非法集资风险防范化解开展好非法集资重点领域专项整治加强对股票质押2023年2月17日2023年政银企合作工作会议债券违约私募基金等重点领域的风险化解坚决遏制逃废金融债务的不法行为优化金融生态环境抓好上市后备资源企业培育严格落实风险防范化解措施全面化解存量不良遏制新增不良政策显示购买首套房单缴存职工家庭最高可贷额度40万元双缴存职工家庭最高可贷额度80万元生育二2023年2月4日泰安市住房公积金中心发布泰安市住房公积金使用政策孩的家庭购买首套房单缴存职工家庭最高可贷60万元双缴存职工家庭最高可贷90万元三孩及以上的缴存职工家庭购买首套房的单缴存职工家庭最高可贷60万元双缴存职工家庭最高可贷100万元据泰安纪检监察消息宁阳县发展和改革局原党组书记局长郭涛涉嫌严重违纪违法目前正接受宁阳县纪2023年2月8日宁阳县发改局原党组书记局长郭涛被查委监委纪律审查和监察调查泰安市人民政府与交通银行山东省分行举行战略合作签约仪童波表示在未来3年内为泰安提供不低于500亿元人民币的意向性信用支持为泰安市高质量发展全面2023年2月7日式开创新时代社会主义现代化强市建设新局面贡献交行力量杨洪涛指出要坚决守牢风险底线要对全市风险企业实行定点监测和动态预警严格按照金融风险防范化解工作责任书内容落实化解措施要保持打逃债高压态势下大力气处置一批恶意逃废金融债务的企2023年2月6日泰安市金融局召开全市金融工作推进会议业和个人要开展好非法集资重点领域专项整治加大对非法集资风险防范的宣传教育力度确保我市非法集资案件起数涉案人数涉案金融等持续下降数据来源WindDM企业预警通国泰君安证券研究中等能级区域城投债的利差仍跟随大势但强区域主体之间留有一定利差空间自2021年以来山东省内部分区域风险舆情事件频发带动相关区域城投利差显著抬升省内分化走扩不过从中等能级区域城投利差走势来看市场对其的信任尚未崩塌其与强区域之间的利差相对平稳基本反映区域间经济基本面差异这也带来一定利差空间可供挖掘请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12市场策略周报图1市场对中等能级区域定价逻辑尚未变形图2中等能级区域与强区域之间的利差相对平稳bp临沂市日照市泰安市济南市潍坊市bp临沂市-济南市日照市-济南市泰安市-济南市潍坊市-济南市70060060050050040040030030020020010010000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究而从滚动债务的压力来看一方面2023年以来省内城投净融资有所回暖三地净融资自2022年末触谷底后开始回升基本与大势保持同步另一方面后续偿债压力有限我们统计了三地后续城投债务行权到期规模分布具体来看城投债务到期数额分布较为均匀存量滚续压力分散释放图32023年以来省内城投净融资有所回暖图4城投债务到期数额分布较为均匀日照泰安临沂临沂日照泰安亿元亿元807070606050504040303020201010020222022202220222022202220222022202220222023202320230-10-------------03040506070809101112010203-20数据来源企业预警通国泰君安证券研究数据来源企业预警通国泰君安证券研究13要素符合资金配置需求且二级交易保护足信用行情演绎至今相对排名压力下拉久期或资质下沉成为市场主流选择当前高等级短债利差性价比有限策略的轮动无非是向两个方向下沉评级或拉长久期从4月第二周数据来看长期限银行二永以及低1084838等级商业银行普通债表现较好恐高心态导致局部扰动但当前债市的调整风险并不大随着一季度表现超预期二季度主要券种赔率偏低市场存在恐高心理然而4月份前两周商品房销售等指标回落公布的CPI同比数据低于预期显示经济仍是缓慢复苏二季度货币政策环境仍然友好而从微观交易结构来看一方面中小银行资金仍在配置另一方面30年国债换手率提升则意味着前期久期较短的交易型机构踏空后转为追涨市场的增量资金还会持续进入要素符合资金配置需求且二级交易保护足从存量规模评级期限请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12市场策略周报等要素来看存量规模来看山东省内城投存量规模较大排除强区域与风险舆情区域后仍有较充足的配置空间其中中等能级区域城投债隐含评级主要集中在AA2与AA中等能级区域城投债剩余期限在2年内的占比较大意味着久期风险可控从利差角度来看隐含评级AA2与AA评级的信用利差普遍在150-250bp意味着二级交易利差保护充足表2山东省内城投存量规模较大表3中等能级区域信用利差空间较足AAAAAAAAAAAAAA2AA2AA2AA-AA-AA-整体1年以内1-2年2-3年1年以内1-2年2-3年1年以内1-2年2-3年1年以内1-2年2-3年济南市地市级77708079------504--济南市区县级166---93132126154168234261352-烟台市地市级90---899087------AAAAAAAAAAAAAA2AA2AA2AA-AA-AA-烟台市区县级128758510090116136131166175---总量1年以内1-2年2-3年1年以内1-2年2-3年1年以内1-2年2-3年1年以内1-2年2-3年青岛市地市级1119596102143137129253228341---青岛市区县级19093105113121141157214229217444--青岛市373733946439537638116564358417226--德州市地市级133------110143150---济南市1471428227229143964154341247-德州市区县级422---292---98-545591-潍坊市1201---2849211201584824718780泰安市地市级154---8711294156158227316-445济宁市798----13-1171045221420719泰安市区县级429------232270372480547-滨州市地市级159------151166164---临沂市626---4281137417675602411滨州市区县级313---------398338449威海市602---6442556578391496023临沂市地市级169---12397131235276289---淄博市551---6--11411149536916临沂市区县级394---295--143196272446591596日照市地市级烟台市334152520685348334220---240------165215243419497-日照市区县级197------203-249-498-泰安市267---39191052444422152东营市地市级185------152180226---日照市227------53101321215-东营市区县级348---146-----420--德州市177---10--447816178-菏泽市地市级239-----107262232319369--菏泽市区县级546-------408-509663-菏泽市140-----43943191612-枣庄市地市级272--------257-409-枣庄市111------1110501811-枣庄市区县级322------166293288428389-聊城市96---557-652118-淄博市地市级246---84--212212246411363-东营市94---10--6441110--淄博市区县级439------270269338504535666威海市地市级173---160112160175251176286366-滨州市94------251910758威海市区县级430----120148234265283563563642合计1052478271664466168151013771541683896638158聊城市地市级448---253219225------聊城市区县级450-------359265533457-济宁市地市级245------224242255543--济宁市区县级609----124-277207222639715685潍坊市地市级508---231268282233233318590604620潍坊市区县级550---233147332216259256548524546数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2信用周度回顾21估值概览信用利差整体下行中低评级信用债表现较好过去一周信用债中债估值与信用利差整体下行中低评级信用债表现较好具体来看中票方面AAAAAAA级3年期中短期票据收益率分别变化-3BP-5BP-2BP报304318362城投债方面AAAAAAA级3年期城投债收益率分别变化-6BP-4BP-3BP报304319339银行二级资本债方面AAAAAAA级3年期银行二级资本债收益率分别变化-6BP-5BP-11BP报3233136图3过去一周中信用债表现表5中长久期中票收益率与信用利差中债估值当周变化信用利差当周变化bp分位数分位数2bpbp012741600318-1135135135AAA330414-303421-3-2AAAAAAA-453248-204126-212851400425-1-6AA331811-50489-5-853488-406618-4-1012921000493-1-12AA336214-209227-2中票城投债二级资本债53949-211221-2数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12市场策略周报表6中长久期城投债收益率与信用利差表7中长久期银行二债收益率与信用利差中债估值当周变化信用利差当周变化中债估值当周变化信用利差当周变化分位数分位数分位数分位数bpbpbpbp127413-40315-6128433-204115-4AAA330413-603514-6AAA-332030-605031-653268-204418-2534926-306737-3128513-30426-5128531-304113-4AA331914-405016-4AA333133-506138-553418-305913-3535422-907228-9129714-20548-4129625-60539-7AA333915-306917-3AA336030-1109035-11539015-410739-4541539-1013369-10数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22一级融资非金信用债净融资边际下降过去一周非金信用债总发行3877亿元具体来看其中企业债69亿公司债887亿中期票据930亿短期融资券1626亿定向工具151亿资产支持证券215亿非金信用债净融资734亿元过去一周共有11只债券推迟或取消发行金额合计78亿图4信用债一级市场净融资边际下降图5推迟与取消债券金额与只数边际上升亿元AAAAAAAAA-其他只数右亿总发行量净融资额只5000500804000450703000400602000350501000300250400200-100030150-200020100-30005010-4000002022-12022-42022-62022-82022-112023-12022-12022-32022-52022-72022-92022-122023-2数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12市场策略周报表8招标热度边际上升发行只数02020404060608080100招标热度指数20234144679252473638202347310224269393420233314117141710532720233245191019257393620233175911020201337362023310488122420934402023333548171912443220232244611216181242352023217341141513114833202321020791311125625202323724661272162023120365141097612202311344747171161202023161965141376024202212301264712166120202212232113610107016202212162612210678122022129254117118092022122229239226316202211252082412196217202211181822181476112022111125631227174229202211423561929133436202210283586142713403220221021373522298363620221014274616231242322022930288518201146302022923329924257353820229161981125201331402022991726232893537202292329722229403520228263761328229284420228193501729156334520228123082125216284820228523623331452552数据来源Wind企业预警通国泰君安证券研究注区间计算公式为票面利率-招标下限招标上限-招标下限计算排除数据缺失的债券23估值偏离城投债价格偏离长短端分化非城投信用债价格偏离维持在0附近窄幅震荡城投债价格偏离长短端分化长端正偏离走扩短端正偏离收敛请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12市场策略周报图6非城投债价格偏离程度较低图7城投债价格长短端分化1223355122335510504083062041002-100-20-30-2-40-4-502022-102022-112022-122023-12023-22023-32023-4-62022-102022-112022-122023-12023-22023-32023-4数据来源企业预警通国泰君安证券研究数据来源企业预警通国泰君安证券研究24审批发行城投债注册通过规模上升过去一周20230407-20230413城投债注册通过规模共687亿元较前一周上升主要为交易所通过规模上升发改委无新增已注册规模过去一周20230407-20230413城投债注册终止债券总计0只图8分场所城投债注册通过规模图9分行政级别城投债注册通过规模亿元交易所DCM发改委亿元省级地市级区县级250025002000200015001500100010005005000020231520232220232920233220233920234620231520232220232920233220233920234620221282023112202311920231262023216202322320233162023323202333020234132022128202311220231192023126202321620232232023316202332320233302023413202212152022122220221229202212222022122920221215数据来源企业预警通国泰君安证券研究数据来源企业预警通国泰君安证券研究注由于周报完成时周五数据未更新完全为保持数据可比每周数据时间区间采用上周五至本周四请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12市场策略周报图10分场所城投债终止注册规模图11分行政级别城投债终止注册规模亿元交易所发改委亿元省级地市级区县级14014012012010010080806060404020200020233220231520232220232920233920234620231520233220233920232220232920234620221282023112202311920231262023216202322320233162023323202333020234132022128202311220231192023126202321620232232023316202332320233302023413202212292022121520221222202212292022122220221215数据来源企业预警通国泰君安证券研究数据来源企业预警通国泰君安证券研究分省份来看注册通过规模最大的依次为江苏重庆请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12市场策略周报表9城投债分省注册规模亿元城投债分省注册规模亿元城投债分省注册项目数0407-0331-0324-0317-0407-0331-0324-0317-04130406033003230413040603300323广东18867322073322江苏267261596725160051814713上海0021130012浙江3614012431938616山东35553830108535210北京2000701003四川1065651212514211河南541867904146河北000100001湖北1671513252122安徽30023303023福建0045330032湖南55541360970514115辽宁00000000江西305016603215山西0291000300重庆853034433243陕西008100011天津00000000云南918001100内蒙古00000000贵州50001000广西25200321003新疆10500101002黑龙江90001000吉林100001000甘肃00000000海南00000000宁夏110001000青海00000000西藏00000000数据来源企业预警通国泰君安证券研究3风险提示经济高频数据大幅回暖对债市施压城投的维稳政策力度不及预期零星的负面舆情打压市场风险偏好信用债放量缓解资产荒现象请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12市场策略周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持信用风险下降净价上涨投资评级分为信用债评级和转债评级以报告发布后的建议3个月内的信用债信用评级中性净价不变净价为比较基准报告发布后的建议投资期限内的信用债指数为比较基准减持信用风险上升净价下跌2投资建议的评级标准增持强于信用债指数报告发布日后的3个月内信用债净价的涨跌幅3个月内转债价格相对于信用转债评级中性与信用债指数持平债指数的涨跌幅减持弱于信用债指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12