本报告导读：Guide]相较于3月份，问卷参与者对4月份银行间流动性普遍更为乐观，体现为隔夜利率和存单利率中枢预期下行、杠杆策略的积极程度提高等。
　　摘要：
　　我们于4月4日发布《2023年4月份银行间流动性调查问卷》，针对未来债市投资者关注的银行间流动性的主要问题进行了调查。截至4月6日12点，总计收到408份有效问卷。
　　问卷参与者对4月份银行间流动性的看法呈现整体乐观、边际谨慎态势。相比于此结果我们更为乐观。我们对银行间流动性分析的方法论之一是“供给决定需求”，超储是银行间流动性的源头，如果把超储比喻成一个“水池”，一季度过后信贷或放缓，叠加降准和再贷款落地，4月份“进水”的速率或大于“出水”的速率，进而4月银行间流动性或超预期宽松、回购利率或将超预期下行至1.5%附近。
　　相较于3月份，问卷参与者预期4月份一年期国股行同业存单收益率中枢下行，但对于是否向下突破2.60%仍存在分歧，而我们认为一年期同业存单利率中枢或在2.60-2.70%，延续窄幅震荡。虽然一季度过后信贷投放节奏有望放缓，同业存单供给端提价的负面作用预计弱化，但长期限存单需求端减少的利空依然占主导，4月份开始银行自营投资1年期存单跨2024年3月末，MPA考核时点导致银行自营的需求会减少，按银行的习惯会“年初谨慎，年末调节”，即年初先砍同业存单额度，到年末再根据剩余额度来配置存单，新商业银行资本管理办法对同业存单的影响在4月份开始体现。
　　我们认同问卷参与者的判断，即4月MLF续作量可能在1500-2000亿左右。不同于2022年经济增长压力较大时加大对冲力度的两次“被动式”降准，2023年的降准是为了巩固经济企稳向好的势头以及缓和实体经济融资需求恢复与银行超储偏低的矛盾，“主动式”降准不会置换MLF，更不影响“削峰填谷”的逆回购短期操作。
　　风险提示：样本有限，问卷参与者代表性较差导致得出的统计结果有失偏颇；疫后经济恢复加速改变债市逻辑；流动性摩擦加大。