本报告导读：G目前基金和理财增加净买入的势头已经出现，二季度不管从资金来源还是买入意愿看，这一势头可能维持。
　　摘要：
　　从资金储备和买入空间看，两类主要的交易类机构，基金2023年以来拉长久期都较为谨慎，理财子在3月以来资金端恢复较好。
　　从机构行为看，利率债基金从3月以来却开始放量买入，理财子在2023年年初就开始增加利率债净买入。金融债基金净买入在2月中旬后开始转正，而理财子净买入在3月末也接近转正。
　　展望二季度，从资金来源看，交易类机构的主要资金来源是理财和银行的自营资金，而银行资金流入理财可能性正在增大。从资产需求角度看，由于意识到资金和负债端不稳定，交易类机构在一季度过度追求资产流动性。二季度后出于追逐收益的相对排名影响，其资产配置可能向长端或者评级下沉转移，追求更高收益率的资产。
　　市场情绪和技术指标：过去一周（230327-230331）债市整体震荡偏强。周内T合约收盘价始终维持在AMA上方。长短期指标均指示债市处于稳定偏强行情。
　　机构行为监控：过去一周资金交易降温，杠杆率持续下行。一级市场新发利率债热度下滑，一致性预期走弱。二级市场整体热度上升。基金转为强净买入，主要增持短债；保险净买入力度大幅上升。城商行转为强净卖出，大幅减持短债；大行、股份行净卖出势头不减。货基、理财子净买入增加。
　　资产相对性价比：1.套息空间，过去一周套息空间收紧，息差策略性价比下降；2.期限利差，国债和国开各期限利差过去一周震荡，国债国开利差分化且处于历史低位，国债走出换券新行情，新老券利差走扩，国开新老券利差走扩且处于历史高位；3.信用债利差，过去一周信用债期限利差震荡，部分走扩，信用利差大部分走窄，但基本处于历史高位；4.期现价差，国债期货各品种跨期价差在负区间小幅走强，各合约CTD券到期收益率收窄，各主力合约IRR继续上行，各合约基差走窄，T.CFE贴水；5.其他价差，中美利差维持在负区间并进一步扩大，且仍处于历史低分位点，股债性价比指标仍处于历史高位。
　　风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。