本报告导读：二季度债市波动或进一步降低，利率上行空间与下行空间均有限，建议以票息策略为主，不要轻易追涨。
　　摘要：
　　存款利率下调有助于缓和银行净息差压力，打开LPR下调空间。在当前银行净息差压力较大的背景下，存款利率的下调将降低银行自身资金成本，缓解银行净息差压力，有助于后续LPR下调空间的打开。
　　对债市维持偏乐观看法。目前市场情绪已从前期一致谨慎逐步转变为中性偏多，债市上涨空间已有所收敛。随着信贷投放节奏的放缓，二季度经济复苏斜率或有所回落，但基数效应下经济同比数据大概率依然表现较好，稳增长刺激政策想象空间不足，同时流动性将维持宽松，债市整体仍然处于震荡偏强格局。
　　建议以票息策略为主，不要轻易追涨。当前债市面临利率向下空间收敛做多赔率有限的问题，短端利率对收益率曲线的向下形成制约。虽然4月以来隔夜利率以及7天利率显著下行，但存单利率并未跟随下行，甚至在触及2.60%阻力位后有所回升；由于存单直接锚定了1-3年利率的走势，因此在存单利率不出现明显下行情况下，收益率曲线向下的空间难以被打开，建议以票息策略为主，如果后续债市进一步上涨，可以考虑将仓位逐步置换成流动性更好的底仓品种。
　　上证50与T合约表现出较强的负相关性。以年度数据进行回归，可以发现，当债市处于趋势性牛市或熊市中，上证50指数与T合约相关性往往较高，2018年、2020年、2021年股债走势相关度分别为-0.90、-0.89、-0.84；当债市走势偏震荡时，股债相关性则显著回落，2019年以及2022年股债走势相关度分布为-0.03以及-0.20。若二季度在上证50指数上述三重逻辑下表现强势，或对债市形成一定压制。
　　风险提示：经济超预期好转；政策刺激力度超预期；美联储加息幅度超预期；资金边际收紧。