居民存款高增延续，定期存款占主导。3月社融信贷放量与通胀延续走弱的矛盾背后是经济弱复苏环境中真实融资需求仍然谨慎。企业部门融资强劲但投资意愿有待改善，供给侧主导的稳经济政策向居民收入以及消费的传导链条存在滞后，居民储蓄存款高增的趋势不会快速逆转。2022年以来商业银行定期存款增长显著快于活期存款且差距进一步拉大，居民定期存款高增占据主导。
　　中小银行最为受益，长久期利率债将是主要配置品种。中小银行在吸纳存款时具备价格优势，当前居民存款高增的背景中以城农商行为代表的中小银行受益更多，居民定期存款支撑负债端快速扩张。且从中小银行资产端可供配置的方向看，长久期利率债是当前能够提高收益的主要品种。
　　资产负债不匹配加深，二季度中小银行或成配置主力。2023年3月城农商行在利率下行的过程中一度大幅减仓利率债，资产端踏空与负债端快速扩张的不匹配或将推动城农商行在进入二季度后再次将利率债作为主要配置方向。当前弱复苏环境中通缩以及潜在降息等多头逻辑还未完全演绎，利率向上空间有限，后续中小银行或将成为长久期利率债的配置主力。
　　向上空间有限打开盈亏比空间，重点推荐10-30年利率债。中小银行进场配置的目标点位不一会进一步熨平利率波动，上行空间有限同样能导致做多盈亏比增大。一季度债市决胜靠信用债，二季度我们认为决胜的关键则是在所有人都觉得2.80%是10年期国债收益率下限时打开想象力，加大长久期利率债仓位。当前在“持有”的基础上，我们的观点有所修正，不要轻易止盈，如果行情出现调整可以继续加仓。同时，利率曲线可能走牛平逻辑，下一阶段我们重点推荐10-30年的利率债。
　　风险提示：经济超预期好转；稳增长政策加码；资金边际收紧；微观交易结构恶化驱动债市调整。