跨月回购利率季节性上行，资金面整体平稳
　　上周公开市场到期2120亿，投放6380亿，合计净投放4260亿，均为7天逆回购。为缓解月末+节前资金压力，节前央行流动性投放力度较大，力保跨月平稳度过。DR007均值为2.15%，R007均值为2.42%，分别较前一周上行1BP和11BP，DR001和R001均值分别为1.53%和1.63%，尽管资金利率整体上行，但以跨月衡量来看不算高。交易所回购利率同步上行，GC007均值为2.49%，较前一周上行14BP。截至上周五，逆回购未到期余额为7270亿，较前一周上升5150亿，主因跨月逆回购投放较多。。
　　存单利率和IRS利率小幅下行
　　上周存单合计到期5611亿，发行4328亿，净融资规模为-1283亿，较前一周（3245亿）大幅下行。存单到期收益率（1年期AAA）小幅下行，至2.59%附近。上周资金面季节性趋紧，但存单利率不上反下，主要源于债市欠配压力有所释放，供给压力也在缓解。未来一周，存单单周到期规模在2975亿左右，整体到期压力不大。与其他品种相比，目前存单和中短利率债相对性价比尚可。利率互换方面，4月以来1年期FR007整体平稳波动，上周均值小幅下行2BP至2.36%。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期变化不大。
　　回购成交量继续下行，基金、理财融入规模回升
　　上周回购成交量在2.5-6.8万亿之间，较前一周继续下行，其中R001回购成交量均值为45408亿元，较前一周减少7058亿元。截至上周五，未到期回购余额为9.2万亿，绝对水平下降，债市杠杆进一步降低。分机构看，上周货币基金融出规模上升，基金、理财融入规模回升。截至周五，货币基金逆回购余额为1.67万亿，较前一周上行416亿，基金、理财正回购余额分别为21446亿和77114亿，较前一周分别上行748亿和484亿。
　　票据利率下行，银行月底冲信贷意愿不强
　　上周直贴报价先下行、后回升，转贴报价窄幅震荡。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.85%，较前一周下行12BP。4月票据利率持续下行，月底波动不大，说明银行信贷额度宽松，冲规模意愿不足。上周政治局会议召开，货币政策继续强调精准有力，从近期央行表态看，信贷重点在于“稳定性”与“持续性”，一季度信贷已经超额完成，二季度节奏预计平滑，结构上继续优化，向重点领域支持，居民融资恢复持续性是关键。预计4月信贷同比继续多增，但幅度较前三个月有所放缓。
　　本周重点关注：节后公开市场回笼，经济高频数据，海外流动性情况
　　本周公开市场资金到期6380亿元，均为7天逆回购，跨月结束后央行通常惯例回笼，但资金利率预计有所下行。五一假期出行数据整体已超19年同期，消费复苏持续。4月政治局会议提出经济运行好转主要是“恢复性”的、“内生动力不强”、“需求不足”等困难仍存在，预计政策会适时而动。货币政策继续为实体经济保驾护航，资金面大概率维持平稳。此外，假期期间美国第一共和银行被接管，银行风暴继续，关注海外流动性冲击及其次生影响。
　　风险提示：地产链持续恢复、海外衰退幅度超预期、监管政策超预期。