核心观点
　　美联储5月加息25bp符合市场一致预期，声明中措辞调整，暗示可能会暂停加息。虽然鲍威尔并未表示已经决定暂停加息，不过考虑到声明措辞变化、通胀和就业形势、银行业风险和债务上限问题等因素，5月大概率已是本轮周期中最后一次加息，6月继续加息一次概率偏低不过不能完全排除。展望后市，我们认为加息周期进入尾声正在逐渐成为海外市场主线，而银行业风波和债务上限可能是两个主要扰动。加息末期市场聚焦逐渐回归基本面，美股后续面临“杀盈利”压力+扰动影响风险偏好，略偏不利；美债曲线大概率牛陡，做多期限利差的胜率可能更高；美元走势短期大概率偏弱，中长期还需关注欧洲的滞涨风险；继续推荐黄金等避险资产配置价值。
　　5月FOMC加息25bp，声明措辞调整暗示后续可能暂停
　　美联储5月加息25bp，符合市场一致预期（彭博）。声明中措辞调整，暗示可能会暂停加息。会议声明显示，所有参与投票美联储官员在3月美联储议息会议（FOMC）上一致同意加息25bp，将联邦基金目标利率区间提升至5.00~5.25%，同时维持QT政策不变。会议声明较3月时有了多处调整，不过最重要的变化还是对未来政策的指引：删除了“一些额外政策收紧可能是适当的（some additional policy firming may be appropriate）”，改为“确定何种程度的额外紧缩是合适的（In determining the extent to whichadditional policy firming may be appropriate）”。”。
　　未决定暂停加息，不过已接近甚至达成足够限制性的政策立场
　　新闻发布会上，鲍威尔表示尚未决定暂停加息，不过声明删除了“进一步收紧是合适的”，意味着美联储态度的转变。避免经济衰退的可能性高于出现衰退，但鲍威尔也不排除出现温和衰退的可能性。信用紧缩取代利率紧缩的程度仍然不确定，银行提高信贷标准和加息发挥的作用是相似的，因为银行业风波，美联储无需加息至更高。FOMC讨论过暂停加息，但不是今天暂停，目前已经接近甚至已经达成足够限制性的立场。关于年内是否降息，鲍威尔认为市场总是定价通胀会快速下降，但基于美联储的通胀前景评估，降息是不合适的。
　　加息周期接近尾声
　　我们认为加息周期接近尾声的理由有如下几个方面：1）从声明的措辞上来看，本次会议和2006年6月最后一次加息时较为相似；2）二季度通胀下行趋势确定+劳动力市场出现降温迹象；3）考虑到近期银行业风波再度带来扰动，叠加债务上限问题发酵，美联储继续收紧货币政策的空间有限。不过考虑到美国经济基本面仍具有韧性，不完全排除6月仍会加息25bp的可能，但前提可能是银行业风波和债务上限问题得到较好的解决。后续继续关注5、6月发布的通胀、就业、基本面以及银行信贷等数据。
　　市场启示：加息尾声是主线，银行业风波+债务上限两大扰动
　　偏鸽的措辞一度对美股、美债均有所提振，不过对区域银行业问题以及后续衰退风险的担忧最终占据了上风，市场在尾盘回到risk off模式，黄金、日元、美债等避险资产走强，美股由涨转跌。展望后市，我们认为加息周期进入尾声正在逐渐成为海外市场主线，而银行业风波和债务上限可能是两个主要扰动。加息末期市场聚焦逐渐回归基本面，美股后续可能难以避免“杀盈利”压力，扰动影响下风险偏好对美股也偏不利；美债曲线大概率牛陡，做多期限利差的胜率可能更高；美元走势短期大概率偏弱，中长期还需关注欧洲的滞涨风险；继续推荐黄金等避险资产配置价值。
　　风险提示：美国通胀持续超预期；俄乌局势持续紧张