上周资金面均衡偏紧，资金价格有所上升
　　上周公开市场到期540亿，投放2120亿，合计净投放1580亿，均为7天逆回购。周一MLF量增价平，超额续作200亿，央行公告中未提“充分满足金融机构需求”。全周来看，DR007均值为2.14%，R007均值为2.31%，分别较前一周上行15BP和13BP，DR001和R001均值分别为2.10%和2.18%，资金面均衡偏紧。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.35%，较前一周上行14BP，税期和政府债缴款可能是资金面波动的主要来源，截至上周五，逆回购未到期余额为2010亿，较前一周上升1580亿。
　　存单利率和IRS利率平稳波动
　　上周存单合计到期5599亿，发行10295亿，净融资规模为4696亿，较前一周（-390亿）大幅上行。存单到期收益率（1年期AAA）整体平稳，在2.63%附近。4月以来，存单到期量整体下降，存单利率回归平稳，不过上周供给规模有所上升，本周存单到期规模为5600亿左右，整体压力不大。利率互换方面，4月以来1年期FR007整体平稳波动，上周均值为2.38%，与前一周持平。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期相对平稳。
　　回购成交量继续下行，大行融出规模下降
　　上周回购成交量有所下行，单日成交在6.2-7.0万亿之间，其中R001回购成交量均值为52467亿元，较前一周减少13315亿元。截至上周五，未到期回购余额为9.8万亿，绝对水平下降，反映出债市杠杆阶段性降低。分机构看，上周大行融出规模下降，证券公司、理财融入规模下降。截至周五，大行逆回购余额为3.65万亿，较前一周下行6164亿，证券公司、理财正回购余额分别为14627亿和7230亿，较前一周分别下行1389亿和1211亿。资金面收敛+假期临近，机构普遍降低杠杆操作。
　　票据利率继续下行，预计进入“量稳价微升”阶段
　　上周票价持续下跌，截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.97%，较前一周下行14BP。4月以来票据利率结束连升趋势，转为下行，反映银行信贷投放节奏可能在放缓。一季度新增贷款同比多增高达2.3万亿，全年稳信贷压力已经不大，近期央行金融数据发布会再度强调金融支持实体的“持续性”，叠加当前银行净息差面临较大压力，后续信贷投放节奏大概率放缓。而信贷利率是否上行取决于信贷供求，如果地产好转带动居民融资需求持续修复，而信贷额度出现收紧，则贷款利率可能小幅度上行。
　　本周重点关注：跨月交易、政治局会议
　　本周公开市场资金到期2120亿元，均为7天逆回购到期，同时进入跨月交易，叠加五一假期影响，预计资金利率继续高位震荡，分层效应值得警惕。实体流动性层面，目前银行息差已临近1.8%的警戒线，信贷额度和负债端降低哪一个先到来影响市场节奏，整体看信贷利率继续下行空间有限，近期票据利率也反映出信贷增速可能在放缓。近期大概率召开4月中央政治局会议，关注对稳增长政策的部署。
　　风险提示：地产链持续恢复、海外衰退幅度超预期、监管政策超预期。