核心观点
　　会议对形势判断较为客观务实，肯定一季度经济修复成绩的同时，正视内生动能不强等问题，并提出经济转型升级面临“新的阻力”。内需是“经济持续向好的关键所在”，宏观政策总指导思想不变，财政与货币措辞无变化，但更强调合力。具体方向上，更强调文旅消费，地产基调无变化，不会重新收紧，但会保持定力。会议三次提到风险，地方债务无疑是重点之一，金融监管变数重重。资产配置来看，经济继续休养生息，债市尚无明显的风险点，但也难有趋势性机会，中期谨防监管引发脉冲冲击。股市以主题投资为主，关注消费、科技、安全、平台板块，节后预计有所好转。
　　形势判断客观务实，重申“两个毫不动摇”树立信心
　　会议对经济形势判断较为客观务实，一方面给予整体经济修复情况较高的评价，另一方面也强调了经济向好更多体现疫后的“恢复性”动能，实际内生动能不强等问题仍存在，因此后续仍需继续巩固成效。经济转型升级阻力是新提法，可能与国际贸易和技术摩擦等因素有关。重申“两个毫不动摇”，抓手更为明确，一是破除法律法规障碍和隐性壁垒，二是要从根本上解决企业账款拖欠问题。会议明确“大兴调研之风”的根本目的在于帮助企业和基层解决困难，对于“稳外贸稳外资”的着墨明显增多，把吸引外商投资放在更加重要的位置，关键在于稳定产业链不脱钩。
　　内需是“经济持续向好的关键所在”
　　会议强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，但表述中并未提及具有直接拉动效果的总量性政策，政策基调还是以促进经济循环回归为主：一是，出行链有低基数和高景气度，“恢复性”需求对今年的消费增长提供了较为坚实的底线，总量政策并无超预期表述；二是，表述中提及“改善消费环境，促进文化旅游服务消费”，通过增加供给进一步强化出行链的景气度和持续性，意在为内生动能的改善提供时间上的安全垫。短期关注发改委关于恢复和扩大消费的政策文件，中期继续关注“就业-收入-消费”循环的回归。地产基调无变化，不会重新收紧，但会保持定力。
　　宏观政策强调“合力”，“防风险”更需关注
　　宏观政策总指导思想不变。恢复和扩大需求是关键，未提“供给侧”，要求是“乘势而上”。财政与货币措辞无变化，但继续强调合力，短期货币政策仍要保驾护航。强调文旅消费。大兴调研之风之后，期待更多接地气政策。会议三次提到风险，包括风险隐患持续化解，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。地方债务风险无疑是重点，目前中央层面的防风险态度明确，复苏初期财政腾挪空间有限，尾部城投风险仍需规避。金融机构如何防风险更需关注，今年金融监管和机构行为变数重重，可能是债市最大的预期差之一，关注监管对空转套利等的态度。
　　市场启示
　　本次政治局会议客观务实，沉着应对。休养生息仍将继续，需求重于供给，治标更重视治本。从债、商、股反映的预期看，市场对经济修复预期较低，关注预期差。对于债市而言，基调强调需求，政策强调合力，财政和地产保持定力，尚无明显的风险点，但也难有趋势性机会，中期谨防监管引发脉冲冲击。股市角度，高质量发展+经济弱修复+存量资金博弈=主题投资为主，关注消费、科技、安全、新能源、平台板块。本周调整源于长假效应+业绩期收尾+高频数据、地缘风险等，节后预计有所好转。
　　风险提示：美国通胀韧性超预期，地产政策放松不及预期。