供股大量补充资金，增厚未来权益价值。越秀计划每100股配发30股股票，供股总数9.29亿股，占扩大后总股本的23.08%。供股价格9港元/股，较4日20日收盘价折价19%，净募集资金约为83.0亿港元，资金主要用于大湾区及华东地区核心城市投资及运营资金。大股东越秀集团（当前持股39.78%）承诺认购与所持股权等比例的配额部分，若有认购不足的部分将按50%的比例额外申购。本次供股后，在三道红线均达标的标准下，公司最高可额外新增有息负债277亿人民币，股权+债权新增可动用资金350亿人民币。在土地利润率改善的大环境下，增量资本金的ROE更高，将增厚公司整体价值水平。
　　积极补货拓展力度居前，销售增速表现突出。市场景气度下行以来，公司把握窗口期获取优质土储，为销售高增提供动力，23Q1公司实现销售规模438亿人民币（后同），同比增长217%，主流房企中增速排名第二。23年年初至今公司于北京、上海等核心城市新增土地6宗，拿地金额142亿元，对应货值超250亿，主流房企中投资力度居前。此外23年1月公司再次与杭州地铁合作获取2宗TOD项目，“6+1”多元拿地策略保证公司激烈土拍市场下新增土储的稳定性及利润水平。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-24年归母净利润46.1亿元、54.2亿元，同比分别增长16.7%、17.5%。公司当前PB（LF）估值仅0.64倍，维持公司22年末归母净资产0.9倍PB合理估值，考虑汇率0.88人民币/港元，供股完成前对应15.68港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。单一市场波动影响；行业景气度恢复不及预期影响销售规模及利润率；政策环境改善不及预期；土地市场拿地进展不及预期等